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我不能回答这个问题，这关系到太多人在同一时刻关于交易的同一立场。我经历的每件事告诉我，系统有一个生命周期，并且不是太长的周期。
说到系统的死亡，系统的出身是什么呢？系统会在某段时间、一些点上开始有效，比如1994年，然后几年以后无效了？或者如果你在过去20年、30年里测试你现在使用的系统，你会发现它在整个的时间跨度上都有效，但是这只是一个直到现在你才发现它们的问题？
《股市奇才》 交易系统的终结者（4）
通常当我发现了一个系统，它会一直保持长时间的有效。我已经说过，我发现在过去几年里有效的系统，在将来也会有效。因此我倾向于在近期最有效的系统。
你说系统会有一个生命周期，但是你也承认，你正在使用的系统20多年里一直有效。为什么他们在另外20年里不会有效呢？
我明白你问的问题，但是我不同意你的结论。我不会买它，因为已经有许多钱注入了市场。最好的例子是消费品市场。当我们卖期货账户给柯达时，管理账户的交易者有一个系统，并且有很优秀的交易记录，这些交易15年来平均收益率一直是40％。他们说这些系统无效是不可能的事。瞧，它们无效了，因为太多人开始使用类似的系统。
另一个经典的例子是欧·桑夫内斯。他的《华尔街什么有效》写得很棒，里面的语言和研究都是少有的。然而他的基金业绩一直低迷不振。
你怎么认识“低迷”？
［在这一点上，雷斯卡波在电脑上查看了欧·桑夫内斯的基金业绩。他查了两个基金，发现他们的业绩分别是43％和46％。尽管这听起来还不错，而在同一段时期里（1996年年末到1999年年中），标准普尔500却上升了89％。所以，这些基金收益只达到标准普尔500的一半，标准普尔500一直是他们想打败的基准的代表。］一本非常好的书。他把自己的策略放在过去所有的年份里进行测试，直到50年代早期，但它们无效。
因此，即使在书出版的时候，他的策略在40年里一直有效，可它们在最近几年一直无效。
你知道为什么？他如果不发表此书，它们也许会继续有效。他应该只管理基金，不出书。当然，如果他不出书，他可能不会融到资金。
你的意思是因为太多人效仿同一做法，所以他的策略失效了？
是的。在你的书中我能得到最重要的信息是：如果你有好的想法，千万不要对别人说。
我采访过的一些人说：“我会在《华尔街日报》上发表我的系统，它不会导致什么不同。”我想你不会同意这个说法。
我听过类似的说法，我不是完全不同意。
你感觉到了如果你在《华尔街日报》上描述了你的系统，它就失效了？
明天它就会结束（他笑）。
还有一点，你有投资者，但你不再做了，怎么回事？
1995年至1997年我有投资者。我为他们做得很好——1995年我的收益率是58％，1996年是56％，1997年是60％。到1997年年末，我管理着3500万美元的资金。用我的投资模式来管理这些资金开始变得非常困难，资金在共同基金中调来调去，因为共同基金忌讳你在一年之内交易超过4次。
但是现在你一年之中交易的次数已超过4次？
我用来交易的资金特别少，而且我把它们分散投入在20多个共同基金中。
所以你因为后勤原因停止管理资金？
是的，还有因为投资者可能会有点痛苦。
你的投资者可能会抱怨什么？你每年的收益率超过50％，而且几乎没有任何亏损的月份。
你不能想像他们抱怨的东西。如果我不能把每月的业绩再提升至少4％的话，他们会抱怨我赚的钱不够多。他们还会抱怨我赚的钱太多，因为他们不得不为利润而付税。
我不能相信会这样，居然有人抱怨你赚太多的钱！
我告诉他，我也会亏钱，那么他就不必付税了。我问他是否更喜欢这样。
一些投资者不信任我。因为结果太好了，他们甚至以为我在伪造一些数字，要携款潜逃。他们每个月都叫会计来问我是否账户上真的有那么多钱。
如果市场一天之内上涨很多，他们会打电话来问：“我们在市场中吗？”这让我疯狂。如果市场下跌很多，他们也会打电话来问：“我们离开市场了吗？”当然，他们总是希望我站在市场正确的一面。
你决定退出资金管理的决定中有多少是因为共同基金带给你的头痛问题，又有多少是由于投资者带给你的头痛问题？
一半一半（他大笑）！我认为我用头痛作为我退出基金的借口可以把投资者的钱还给他们。对于那些最初一直跟我在一起并且从没有开口说话的个别的投资者，我感觉很难过。
难道那些你最早的投资者朋友从来没有试图劝服你不要返还他们的钱？
他们说过，但是我的问题是，怎样区分这类朋友和那类朋友？我在哪里画这条线？因此我不得不当机立断。
因为这个决定，你失去过朋友吗？
没有，尽管他们仍然要我再考虑什么时候我们可能在一起玩扑克游戏。
这很有趣，我采访过的很多交易者都是扑克牌的爱好者。
我喜欢玩扑克。
我想你在玩扑克下的本钱与你交易的钱没有任何关联吧？你可能会在每一手下赌注，这对你没有区别？
当你亏了10万美元，去考虑输了200美元是很困难的，但是我从来没有让我的收入水平干涉我玩的方式。我玩就是为了赢。如果一手中没有好的赌注，我会退出。
你曾经打破过你的交易规则吗？
只是在谨慎方面。我也许从一支头寸中获取部分利润，或者面对买入信号并不全部做多头，但是如果卖出信号一给出，我绝不会持有。
从一开始你遵循的就是这一规则吗？
是的，因为在这之前，我在做期货上很糟糕。我犯过你所能想到的所有的错误。我甚至不必再复习它们，因为它们都是极经典的错误。
你做期货交易多长时间？
《股市奇才》 交易系统的终结者（5）
（他思索了一会儿，好像在记忆深处搜索一样）大约3年。
你是一个净值亏损者吗？
哦，大部分时间都是！我和其他期货经理一同投资，但用我自己的账户来交易，我把本来有12。5万美元的账户变得只剩下5万美元，我做的每件事都是错的。
在那段时期里有特别记忆犹新的痛苦吗？
太多了，都数不清。
结果呢？
我开发了现在的交易系统。我买下了这个计算机软件程序，它可以优化交易系统（使系统的价值指示器发挥效用，对测试过的价格数据产生最大化的运行结果）。像任何一个愚蠢的交易者，我完全把它优化（他调整系统的价值指示器以便于更好地适应过去的价格数据）。当然，结果很棒（因为通过优化，他正在使用暗示来确定和测试这个系统。问题是当被提供看不到的价格数据——即未来价格数据时，结果反而会误导）。我还知道很多，但是我认为这个系统并不适合我。
在两周的时间里，我的交易账户中亏了大约50％的资金。我开始脱离那套系统，并且每次我交易的时候，绝对都是错误的交易时间。这是噩梦。我意识到我不适合做期货交易。
这听起来好像这是你惟一失败的事。你坚持了其他每一件事直到你获得了成功。为什么你要放弃期货？
因为我意识到期货是一个只输不赢的游戏，佣金和下跌（筛选价格和实际上的执行价格有区别）使机会离你而去。如果你只有50％卖或买的正确时机，并且你支付佣金和蒙受亏掉下降的成本，你不得不在长期运作中亏损。
而且这50％的假设也预示你和市场无缘。难道你没有发现可靠的模式，给你一个类似你在股市中所做的立足点吗？
我不能做它。我没有发现任何有效的模式。
你休假吗？
是的，只要我能随时接入我的电脑。我在新罕布什尔的一个湖边有一幢度假别墅。
你是否想离开一段时间去登瑞士阿尔卑斯山，或者到白山登一天山？
5年了，我一直是每天下午3∶45上班，无一例外。我从不休息。休一天的问题是这可能会是你不该休息的一天。
当你做膝盖手术时怎么办（雷斯卡波和我在从餐厅驱车返回时讲述了个人运动造成的伤害）。
我只是像门诊病人那样做了一个普通的手术。我在上午11点返回家，感觉非常虚弱，我直奔床上躺下。我的妻子通常在3∶30叫醒我，但那天例外，她决定让我继续睡下去。3∶45，我猛然惊醒，我在卧室里，这间屋子是在办公室的另一面。我从床上跳起来，忍着尖酸的病痛一拐一拐地走向我的办公室。我看着屏幕，根据我所看到的，我卖掉了一半的投资组合。
一个小时后，我又返回到办公室，又查看了计算机。我意识到我全部弄糟了。我不能相信为什么我卖了一些东西，我完全读错了信息。然而，结果第二天市场下跌，这一次我真的很幸运。
你大约有多少时间放在市场上？
大约50％～55％的时间。
你使用杠杆吗？
有选择地使用。一般，我很少全部投资，甚至在仅有的我在市场上的那几天。偶尔，如果条件成熟，我会使用杠杆。但是我从来没有使用杠杆超出140％的资金——这是我控制水平的限度。我在使用杠杆的交易中从没有亏过钱。
你曾经做过净值短寸吗？
我成功的90％是由于不做那些愚蠢的事。我不卖获利的股票，我也不持有亏损的股票，我不感情用事。我做那些时机有利于我的事。做股票的空头是盲目的，因为机会会和你背道而驰。几十年来每年股市都以10％的速度上升。为什么你偏要与大走向相背呢？
对交易新手，有什么建议吗？
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