按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
整个故事是怎样的？
不要让我再回忆它（他笑了）。这是我们至今以来最糟糕的故事。
最糟糕的故事总是比最好的故事更有趣。
是的，只要我对新的投资者谈话时，我总是想到这段情景。那家公司是一个经销预付电话卡的销售商，他们很需要资金。尽管交易有些难取舍，但是我们还是决定做了。交易结束后两周，公司宣布他们所有的财政数据都是错误的，并且过去两年里的数据都被修改了。它的股价一夜之间下跌了70％。这件事发生的如此之快，以至于我们没有回旋余地来做套期保值。尽管公司仍然有一些可观的业务和资产，但他们宣布破产了，并将所有的资产卖给了另一家公司。
你是怎么从此事中摆脱出来的？
幸运的是，我们交易的一部分是有保障的，这让我们在破产偿债中排在第一位。我们已经收回了大部分资本，并且上诉可得到更多索赔。如果我们能仔细核查，那么我们投资的这家公司本应该有一个可观的清算价值，要求公司写一张一亿多美元的支票应该没问题。当然，尽管存在资本，我们却不知道到底有多少钱，如果知道，我们就能收回我们的索赔。
从这次经历中你学到了什么？
在谈判时，公司极力给我较少的保护，在正常交易中，这种现象其实就是一个警告。掩盖财政数据是很残酷的，但是我不知道他们是如何避免的。
你的公司由1个人成长到三十几人，自从你开始这家公司之后，你在筛选雇员的过程中是怎么做的？
从开始创业之时，我学到的最好的一件事是如何雇用一个恰当的人。我过去常常雇用坚持自己是合适人选的人。如果有人会说：“没有问题，我能做那份工作。”我会雇用那种人，因为我知道，如果我那么说，我也会那么做。根据经验，我认为那些极力推荐自己的人是不能做这份工作的。
你是怎样改变招聘规则的？
那些工作出色的人是我在雇用他们加入我们公司之前，曾与之有多年成功合作的人。说明白点，是我追逐他们，而不是他们跟随我。这有很大的区别。
弗莱彻的最初成功就来自于一个远见卓识：即便在有效的市场里，如果投资者不同，其所受的待遇也会不同，这时往往就暗含着一个获利的机会。他使用的每一个策略，作为核心，都基于不同方面所得到的不同待遇而带来的差别。例如，在他主要策略中的获利机会——私有股份注资——当一些公司在同等基础上比其他公司有更大的融资困难的情况下，获利机会就成为可能。通过对暂时无利可图的公司的分辨，弗莱彻能够以低成本构建融资交易来注资这些公司，这要和同时在其他地方寻求利润相比，能带给他可能性更高、风险最低的获利机会。
弗莱彻交易成功的其他两个主要原因是革新和风险控制。尽管弗莱彻的具体方法对普遍投资者不能直接运用，但这两个原则对所有市场参与者来说仍然是有价值的目标。
《股市奇才》 从伊斯坦布尔到华尔街（1）
艾哈迈德·奥库穆什艾哈迈德·奥库穆什
从伊斯坦布尔到华尔街
当艾哈迈德·奥库穆什16岁时，他来到刚刚营业的伊斯坦布尔股票交易所的交易大厅，并被深深地吸引住了。他对交易很感兴趣，这种交易与其说是投资，不如说更像一种投机。过不多久，他对交易从最初的热情变为着迷，并且开始定期逃课，来到交易所炒股。
奥库穆什知道他想成为一名基金经理，并且意识到：为实现自己的目标能提供最大机会的国家是美国。1989年，他移民到美国，表面上去读大学，但实际上是有家公司聘用了他，这是他实现职业目标的探路石。奥库穆什从母亲那借了15000美元，并在1992年开始在美国股市交易。这笔最初的投资到了2000年初已变成了600万美元，平均年复合收益率达到107％。1997年，他建立了自己第一笔套期保值基金——奥库穆什机会基金。
在曼哈顿奥库穆什的办公室里，我见到了他，那是一个明显不太被人注意的地方。从电梯走下来，一位并不为奥库穆什工作的接待员向我问候，很明显奥库穆什很受尊重，这一层楼的所有服务员都在为他服务。奥库穆什的办公室很小，看样子很需要粉刷，家具十分简陋。惟一的一扇窗子也看不到什么风景，只能看到邻近的大厦，让人有种幽闭感。办公室惟一可弥补一切之不足的是：租金很便宜——实际上，是免费的（作为他做交易获得的佣金）。显然，奥库穆什对此引以为自豪。谈及他是如何从交易中获得这个办公室及账户上的收益时，他说：“这是我的天性，我喜欢做优秀的交易。我不必付任何钱款。”这完全是他交易哲学的写照。
在我们谈话期间，奥库穆什和他的大学老友泰德·考克雷共同分享这间小办公室，他主要从事市场和分类行政任务的工作。考克雷对奥库穆什的信任是基于私人的经历。在大学里，他是奥库穆什的第一个投资者，曾给奥库穆什1000美元去投资（分2次，每次500美元）——7年后，这笔投资已经增值到12万多美元。
1998年以前，奥库穆什最惨的一年是只获得61％的收益（此为毛利润）。1998年标准普尔的收益率达28％，他只有5％。我的这次采访是在1999年年中，我是从问他关于1998年的惨淡经营开始的。
1998年发生了什么？
一切都发生在12月，在月初，我对全年的收益估算是30％。我认为互联网股票的上涨是一种狂热导致的结果。股价已经上升到我们从来没有看到过的位置。例如，Schwab上市交易已长达10年，在我做它的空头交易的那段时间里，股价对一些价值评估数据的比率——每股销售价、每股收益、每股现金流（收益＋贬值和对基金管理机构的分期偿款项）、每股账面价值——都高于该股票以往的数据（当他讲述这些回忆时，从他的声音仍可以听出这段经历一度给他带来的痛苦）。
这些比率都在什么水平上？
比如，价格与收益比是54/1。与以往股市处于高峰时的价格相比较，这个比率一直都是在20/1到35/1之间。
在整段时期里，价值评估数据都打破了以往的记录并一再走高。是什么让你决定在那个特别时期做空头交易？
内部人士（公司管理层）都在卖出手头的股票。在Schwab，内部人士总在出货，尤其在这个阶段中，他们的销售价格极高。
这很奇怪，为什么Schwab的内部人士总是出货？
因为公司向管理层发行了大量的期权，这些期权都已超时了。
在你做空头交易之后发生了什么？
一周之内股价上涨34％，而且在我最后轧平头寸（平仓）的时候，股价仍在上升。
在1998年12月，你做过其他互联网或者与互联网相关的股票的空头交易吗？
我做过亚马逊。
你是如何评估像亚马逊这样没有收益却有无限性价格/收益比率的公司的？
你不能以传统的思维来评估这家公司。然而，我却知道以亚马逊当时的经营水平，它不应该是那种价格。当我做其空头时，亚马逊的市场资本占有额（股价乘以发行股份总数）是170亿美元，这使其成为美国当时第四大零售商。这对我来说是种诱惑。
另外，在圣诞节热销过后的第一季度，公司账面的销售额急速下降，我想接下来的季度销售额可能会更低，这会导致该股价下跌。当我做空头时，亚马逊在前一年还是9倍的业绩，但在这一年的前两个月却是4倍的业绩。
当你做其空头时，亚马逊的交易价格是多少？
我实际上没有做空头。我卖掉部分期权（在这次交易中，期权卖方可以获准以高于市场价的约定价格卖出股票，从而获取利润。不熟悉期权的读者可参见附录上关于期权的一个简短的初步介绍，也许会发现很有用）。因为我卖出的期权是没有现金参与的，所以即使市场仍在上涨，我也不会亏损。我本以为我现在卖掉期权可能错了，股价会上涨一些，但我没有想到股价上涨了那么多。
你卖出的期权的约定价格是多少？（约定价格是期权的买方按照先前的约定购买股票的价格。当然，只有在约定期限内市场价格高于约定价格时，他们才行使期权。）当时的市场在哪儿？
交易股价在220左右，我卖出了250个期权。在我损失之前，股价又上涨了30个点。
你以多少的价格卖掉期权？
我以9/8倍的价格卖出期权，但离期限只剩下3天的时间。我当时估计3天内股价不会上涨超过15％。在我做空头之后的一天，一位杰出的股票分析师修订了他的价格预测，原来的价格远远超出市场现行价格——150美元到400美元。一夜之间股价变成220美元到260美元，一天之后几乎达到300美元。我以9/8倍的价格卖出的期权正以48倍的价格卖出（期权交易以100股为一个单位。因此，每个期权原来卖出的价格是112美元，现在价值4800美元）。
在那次交易中你损失了多少？
《股市奇才》 从伊斯坦布尔到华尔街（2）
这次交易几乎让我完蛋。亚马逊在我整个的资产中占17％，Schwab占12％。
你以前曾使用过这类策略卖出没有现金参与的期权吗？
是的，但这种价格变动是完全没有预计到的。去年，有许多互联网股票价格翻了20或者30多倍，但我没有接触它们。我只是坚持我最了解的东西：基本面和价值。
从这段经历中你学到什么教训？
不去做互联网股票的空头交易（他笑）。
其他教训呢？
太狂热时不要陷入，要坚持有可预测性的事情。你不能预测狂热。如果一支股票本应以10美元的价格交易，现在却以100美元的价格交易，谁能说它不能涨到500美元呢？
在整个事情中，你的情绪如何？
有意