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大约7年了，现在它已成为我们惟一最重要的市场活动。这个策略实际上被包含于分红获利策略之中（这个策略在弗莱彻描述的关于美国投资者持有一个意大利电脑公司的股票的例子中有过说明）。与分红获利策略的一个不同是分红再投资，一些公司允许股东们用他们得到的分红再以折扣价投到公司的股票中。我们很乐于从不想再投资的人手中买进这些股票。因此我们获得100万美元的分红，然后选择再投资，从新发行的股票中获得105万美元。
为什么一个公司给你的股票超出分红总额？
因为提供这个条件的公司想保留他们手中的资本，愿意让出5％的折扣给股东作为将分红再投资在本公司的股票中的刺激。
对公司来说，使用这种分红再投资的方法很普遍吗？
在那些有高分红的公司中，这种做法很流行，他们不想削减他们的分红，但又需要保留手中的资本。例如，在90年代早期，这在银行界里是非常普遍的做法，当时银行都在试图增加他们的资本。
最终，一些公司开始向股东提供股权来购买一定数量的额外的折扣股份，相当于分红再投资。然后一些公司开始放宽限制，允许以折扣价买进任何数量的股票。
90年代早期，一些银行积极参与这类投资方案，我们也参与其中。当时的情况使我们有机会在1992年进入了一家美国电子大公司，开始了我们第一笔通过私有股份投资的交易。在那时，这家公司不能通过股票市场达到融资的目的，因为他们有一个季度业绩不好，而且当时公众普遍对这家公司的态度是：“我不想从这家公司认购新的股票。”然而，这可能是认购新股票的最好时机。什么时候你想买呢？——在他们发布收益报告之后吗（他笑）？但这确是一种有效的方法，并且这对我们而言是一个绝好的机遇介入其中，对他们说，这里有支票。
我们告诉这家公司，我们会在一段时期里买入1500万美元总额的股票。我们强调，希望这是一次友好的、资助性的交易。因此，我们不是以折扣价买入该股票，而是要求获得期权在未来购买更多的股票。用这种方法，我们刺激性的举动与公司管理层和股东们的利益是一致的。正像我们刚才讨论的，通过这种安排，在公司景况很好的情况下，我们期待的最有意义的获利机会就出现了，而且由于我们做的是套期保值，我们一定是持续获利的。
我们与这家公司建立了很好的关系。事实上，他们的前任财务总监最后加入了我们的行列。在弗莱彻资产管理公司，只有他能解释我们接近、管理、谈判和追求关系的公司到底是谁。
没有比满意的客户更好的商人了。你是怎样在金融交易中卖掉一家大公司的股票的，因为你以前没有做过类似的事？
这个问题提得很好。当我第一次接触他们时，我们是如此弱小的公司，而且还在贝尔斯登公司的办公领域内。他们的最初反应是：“你是谁？美林都不能做我们的第二次认购商，拉扎德（Lazard）是我们的咨询师，你是不是在说梦话，告诉我们你能做这个交易。”
在我临近办公的一个邻居史蒂夫·华特纳，是在拉扎德工作的高级银行家。我告诉他，我很感兴趣他在做咨询的这家公司的交易。我请求他帮助我。他打了几个电话，我知道的第二件事是，我和这位银行家及我们的律师飞往芝加哥，与这家公司的领导会面。当交易做成之时，史蒂夫对我说：“这是一件相当有趣的交易。你考虑过吸收外来资本吗？”
难道在这次交易之前，你没有从外面融资来支持你所做的交易吗？
是的，以前有过很多次这种想法。然而，每次我考虑这件事时，我们问自己，我们为什么应该从投资者那儿拿钱？为什么放弃大把的利润？当我们能借钱做这笔交易时，我们能保证有100％的利润吗？
确实是，那么为什么你开始运作一个向投资者开放的基金？
很大的改变就是意识到有了一位像史蒂夫这样的朋友可以让我们获得大笔交易。没有再比成功道路上拥有这样的好友更好的事了。
因此主要原因是没有必要融更多的资金，而是要有更多的投资者加盟。
是的，是史蒂夫提到的一点，引起了我的注意。然而，融资比借钱可以提供附加利益，可以让我们做更多的交易。因此要通过更大的多样化手段来降低我们投资组合的风险。
以美国电子公司为例，我想史蒂夫如果不在的话，交易就不会发生？
《股市奇才》 双赢投资（6）
确实是，我们有一些值得信赖又有远见的投资者，我们常打电话向他们咨询。
这听起来好像你已经选择了自己的投资者？
基本上我们已经选择了。我们拒绝了一些投资者，尤其是在美国基金上。
如果有人来到你这里想投入200万美元，你不会自动为其开户的，是吗？
哦，不。我们实际上是在一些人投资之前，先研究他们想投资于哪里。
因此你实际上是在筛选投资者。
是的，我们或者由市场代表来筛选投资者。
原因是什么？
如果我们只是想融到更多的资金，当然，越多越好。但从某一点讲，我们更需要支持性的投资者。因为一名投资者分散我们的注意力而使我们感到困难是不值得的。也许在未来，我们再多几个基金的时候，可能会降低判别标准，但是现在，我们只需要能成为朋友和同盟的投资者。
但是，有一点可以确信，不是每位投资者都能建立有用的联系或者提出好的建议。
如果他们不是你说的那类投资人，那么他们通常会是朋友或是家人。例如，我们交易经理的母亲，是一位退休的图书管理员，也是我们的投资者之一，还有我的母亲，一位退休的学校校长。事实上，我们的母亲或祖父母中有8位是基金的投资者。顺便提一下，我们的母亲也是我们最需要的投资者。
从哪方面能看出来？
他们从来不询问任何事情的解释，不管是为什么年初交易缓慢，还是为什么某个月份收益特别好。
是什么阻止竞争者的进入，让你们可以继续做类似与美国电子公司和欧洲软件公司做过的私有股份注资的交易？
竞争者任何时候都有可能会进来。在我们讨论过的每一个策略中，竞争在增长并且会继续下去。这是市场的本质。我们的优势是，我们在那边是老大。我们公司惟一的特点是从来不模仿其他人的策略。另一个优势是我们试着建立我们的交易圈，使交易对我们和公司都公平。这种方法的结果，让我们能够和许多价值几百万美元的公司和市值估计超过10亿美元的公司建立交易。
即便你具备一个优势，因这个核心策略而带给你大部分的利润，那么，如果这个领域变得十分拥挤而降低了你的利润，怎么办？
嗯，我们已经在进一步发展新的战略。我们的想法是：让竞争持续，我们会进入下一件事。
请举个例子。
例如，我们经过慎重思考，现在运用了一些根本与股市无关的策略。在一直比标准普尔500表现还好的股市中，对投资方案的需求很大。我十分愿意接受这个挑战。
许多人都同意标准普尔增进型方案。难道这些增进型的标准普尔基金没有一个运作成功的吗？
即使有些人想介入做它，但仍然没有人完全投入做它。这些基金都曾以超出1％或几个百分点而击败标准普尔500，但他们的成绩没有一个能持续下去。
他们是怎么击败标准普尔500的？
一个极端的例子，债券基金PIMCO买入标准普尔期货，试图通过管理一个有固定收入的上市公司来增加另外的100个点。
是的。如果利率稳定或者下降，这么做可能会有效。但如果利率上升，难道他们不会承担债券带来的亏损风险吗？
是的，他们一定会。实际上，他们真正所做的一切都是在与资本市场相悖的固定收入市场中承担经理人的风险。
人们用过的其他试图超越标准普尔500基准的方法是什么？
一些人企图通过在每一个板块里选择最好的股票来击败标准普尔500。他们会平衡他们的板块投资来抗衡标准普尔500，但在每一个板块里，他们都在特定的股票上压上很大的赌注。例如，他们依靠分析也许持重上市公司通用汽车的股票，而不是福特，或者相反。
你想出过一种持续击败标准普尔500的方法吗？
哦，是的。
那么，为什么你不把它作为一种模式方案开始交易呢？
我们一直非常忙。也许不久我们会开始。
你对标准普尔500增进型方案怎么看？
《股市奇才》 双赢投资（7）
我一直关注这场没有休止的争论，一方面认为活跃的经理人更好，而另一方面感觉你不能击败标准普尔500指数，暗示着被动的经理人更好。我认为如果真的能持续击败标准普尔500指数，真的很令人兴奋。
我理解你是怎样产生一个产品的概念的，我正在问的是你怎样来做它？
我在这里不得不闭嘴，因为我们还没有发布这个方案。我可以谈我们其他的策略，因为竞争已经摆在我们所做的一切的面前，并且开始向我们推进。
因此你从来没有开创这个标准普尔500增进型方案，但是你一旦做了，竞争者就会知道你正在做什么。
那时我们就可以谈论它了（他笑了）。
你所描述的策略听起来对保值很有效，你的风险系数是如此低以至于我很好奇，是否你曾有过很糟糕的交易，如果有，是怎么发生的？
我们投资过的一家公司宣布破产了。我们的前景策略很有效，但是他们有效的条件是有限的。
整个故事是怎样的？
不要让我再回忆它（他笑了）。这是我们至今以来最糟糕的故事。
最糟糕的故事总