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从投资中你学到了什么教训？
做研究调查并且相信你的调查。不要因为其他人的观点而动摇。
还有其他的吗？
不要因为感情用事而投资。如果你把感情投入其中，你就会做出错误的决定。不要害怕损失。在商界成功的人们也是愿意损失钱财的人。
在这本书中所陈述的股票交易中易犯的最大的一个错误就是愚蠢地听从别人的建议——这个错误对一些人来说付出的代价很高。史蒂夫·沃森是幸运的：他从大学的课程中就学到了不要听别人的观点，而不是用金钱换取的。
沃森的投资选股过程，首先是集中在定价相对低的股票（低价格与收益比率），一个特点就是限定风险。低价格是必要但不充分的条件。一些低价格股票是由于一个原因造成其价格低的，并且将保持相对低迷状态。沃森方法的一个关键因素是预测哪支低价股有可能会在投资者的认知中改变。为了辨别潜在的、即将发生的、有可能引起市场倾向转变的改变，沃森热衷于同公司和他们的竞争者、客户和销售商做进一步的沟通。他也强烈建议做一些常识性的调查，如试用某一公司的产品或者走进零售商，查访其商店。最后沃森把内幕交易作为其选择股票的确认性条件。
做空头交易被认为是一种高风险的交易形式，对一般的投资者来说可能不认可。然而，沃森说明，如果采取适当的风险控制手段来避免发生在空头头寸中的无法限制的损失，空头交易就能通过那些与投资组合中剩下的头寸相背离的头寸，来减少投资组合的风险。在做空头时，沃森寻找定价过高的并且其商业计划有缺陷的股票——经常单一产品的公司股票容易波动，其原因可能是由于缺乏促销手段而造成单一产品的销量下降，也可能是由于竞争者不受任何阻碍地进入同一行业。
沃森的风险控制手段是多样化的，选择性和损失限制规则的综合。他使其投资组合充分多样化，在其投资组合中，最大的多头股票持有量不超过2％～3％。空头头寸在其投资组合中大约占1。5％。通过沃森严格的筛选，从众多低价股中选出部分来限制在多头交易上的风险。关于空头交易，通过基金管理规则：即使对交易的基本面判断完全没有改变，也要缩减或结清一支正在上涨的股票，以此来限制空头交易的风险。
沃森一直保持着在弗里兹时学到的“一个食槽一头猪”的哲学。他不断地将其投资组合升级——用表现出更好的收益/风险前景的股票来代替现有股票。因此，他会卖掉有利润的多头持有股，即使他认为其还会上涨。因为在一个充分的优势体现之后，他会发现另外一支更低风险、又能提供相等或者更多收益的潜在股。相关的问题永远不会是“这是一支可以持有的好股吗”，而是“这支股与投资组合以外其他可选择的股票相比是更好的选择吗”。
《股市奇才》 逆风而上（1）
达纳·加兰特达纳·加兰特
逆风而上
假设两名在河中的游泳者，他们之间相距1里，但他们决定竞赛，看谁先游到对方的起始点。这里有一个河水流向问题，顺流而下的游泳者会获胜，她会是比较好的游泳者吗？显然这是一个愚蠢的问题。如果水流走势很强的话，即使是一名奥林匹克游泳老将也会输给一位新手。
现在让我们来看两名基金管理者：在同一段时期，一个人只买股票，年收益平均上涨25％；而另外一个人只卖股票，收益平均每年涨幅10％，哪位基金经理是比较好的交易者呢？这又是一个愚蠢的问题。回答它要看市场主流的方向和强弱——也就是趋势。如果在相应的时间里，股市每年平均涨幅30％，那么25％收益的经理一定没有充分运用掷抛策略，而另一位经理却在相当敌意的环境中获得了两位数字的收益。
1994~1999年，达纳·加兰特的平均年复合收益率为15％。这好像听起来没有什么特别，但是当你知道加兰特是一个纯粹的空头抛售者时，你就不会这么想了。与典型的经理完全相反，加兰特会从其投资组合中下降的股票获得利润，而当上涨时反而会受损失。在这样一个时期中，在具有代表性的股指（纳斯达克，占其交易的80％）年平均涨幅惊人地达到32％的情况下，加兰特居然能获得15％的收益率。用透视的方法来看加兰特的操作，她取得的成绩是完全可以与一个共同基金经理在股市下跌达到每年平均32％的情况下仍可以赚得15％的收益相比较的。在这两种情况下，在股市中能够逆风而上是需要有特别的股票选择技巧的。
好吧，在如此一个走势强烈的市场中仍能通过空头交易获得15％的收益的确是一个让人羡慕的业绩，但是这是为什么？即使股市在90年代创下历史的新高，可股市自从那时起就一直处于长期上升的趋势。为什么一次走势的调整是每10年出现，而不是在100年？原因是一种空头…抛售方法通常不做为独立的投资手段；而是与多头投资手段相结合（是反比例的关系）形成具有更好的回报/低风险的投资组合模式。加兰特的绝大多数而不是全部的投资者都是用她的基金来平衡他们的多头股票投资。显然，足够多的投资者已经意识到加兰特的相关操作的价值，这样她的基金，Miramar资产管理公司就与新的投资密切相关。
大多数人都没有意识到，除掉借入成本可以赚得更多利润的空头…抛售策略可以形成一种被动投资，例如：一个指数基金或者一个多头指数期货会赚得比普通股票高出很多的收益，风险也更低。即使空头…抛售策略的收益略比普通指数收益低很多，这也是真实的。例如：一个想通过加兰特的基金来平衡其在纳指投资的投资者（双重投资要求借入额外的钱），同时可以获得高出普通指数的收益（在扣除借入的成本之后）和相当低的风险。看看一个风险检测比较，1994～1999年包含有这两种方式的投资组合都各自下跌了10％和5％，而普通股指却有20％和13％。
加兰特是在一家机构资金管理公司从做后方支持职员开始其金融事业的。她最终被提升为交易（订单入账）员。令人惊奇的是，加兰特第一次做基金经理的工作时，却没有任何选股经验。幸运的是，加兰特证明了自己在选择股票上比在选择老板上更有经验。在1997年创建她自己的基金之前，加兰特在14年从业经历中曾为很多可恶的雇主工作。
加兰特喜欢股市交易，并且热衷于同其他金融团队背道而驰，从而获得利润，当别人做多头时，她却做空头。但是市场是一种刺激，绝不是全部的消费热情。她每天从办公室离开都很精力充沛，她会把注意力迅速从市场转移到家庭。每天她及时下班去学校接孩子们，而且从不把研究报告或者交易带到家里。
会谈是在一个会议室进行的，从平台可以俯瞰旧金山的全景。天气很晴朗，Transamerica大楼、Hill电报、旧金山海岸和Alcatraz展现在我们面前。这无法置信的景色让我立即想起与前面两位股票交易人会谈的富丽堂皇的地方。加兰特开玩笑说，我们本应该在她的家里做采访。“那么”，她说，“你可以描写一下我家后花园的灌木体育场。”
注：由于一些原因，采访中所涉及的个人和公司都使用化名。
你最初是在什么时候接触股市的？
我的父亲在场外交易的市场做市商。当我读高中的时候，暑假和课余时间我经常同他一起工作。
你都帮他做什么？
在过去，尽管我们有几个分站，但我们没有计算机，每件事都必须用手做，当父亲在交易时，我把他的交易寄出去。
你发现自己在试着预测市场方向吗？
我真的不太记得，但是我从来没有真正沉迷于股市，就像你前面写过的许多人。我喜欢市场，并且我认为它很令人兴奋，具有挑战性，但我不会把它带回家来思考。
大学毕业后你的第一份工作是什么？
我在金斯顿资本管理公司（Kingston）工作，这是一家大的机构资本管理公司。我开始做后方支持职员和一些行政工作。最终，我被任命为交易员，并且我为办公室做所有的交易，管理着10亿美元的资金。
交易员，我想你的意思是对订单入账负责，而没有任何决策权？
是的，我只是处理订单。
在你的事业上第二步是什么？
1985年，在一次兼并过程中金斯顿被接管。收购公司改变了每个人的工作职责。他们告诉我不能再做交易，因为交易必须在纽约以外的地方进行。他们让我转到一个行政职务上，这是支持我要做出决定的一步。
亨利·斯考夫（HenrySkiff），金斯顿分公司的前任经理，也经历了类似的事情。他被调到一个他无法担任的重建工作上。他和另外一个职员在兼并之后离开金斯顿，创建了自己的机构资本管理公司。亨利为我提供了一份交易员和研究员的工作。尽管亨利是一个工作起来很困难的人，但我喜欢另外一个人，我不想回去做一个行政人员。
我离职帮亨利一起创办他的新公司。我为他做调研和交易，工作了两年。尽管这是一段好的工作经历，但我意识到我的前途是很有限的，因为亨利不愿放弃对投资组合的控制权。在我决定不得不离开时，我的丈夫得到了另外一个城市的工作邀请函，并且我们也决定搬家。
我在Atacama投资公司找了一份工作，那时它是一家机构型的资本管理公司。我开始做投资组合经理，联合管理他们小额资本的基金（专门投资市场资本占有额小的公司的股票的基金，资产有20亿美元）。
你以前有过这方面的经验吗？
从来没有选股的经验。
那么你是怎么找到这份投资组合经理的工作的？
我开始应聘的是一个交易员的工作。但是当时正在管理投资组合的一个