按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
金融的逻辑
作者：陈志武
序言 金融的逻辑是什么？
第1节：序言 金融的逻辑是什么？（1）
序言 金融的逻辑是什么？
金融到底是怎么回事？危机之后，金融市场是否会终结？人类社会为什么要金融市场？
金融交易除了让华尔街、金融界赚钱之外，对社会到底有没有贡献、有没有创造价值？如果
有的话，是如何贡献的？如何创造价值的？金融的逻辑是什么？
2007年7月，美国出现次贷危机。到2008年秋，次贷危机进一步演变成全方位的金融
危机。在2008年9月15日雷曼兄弟公司倒闭之后，美国的金融危机不仅裂变成全球金融危
机，而且转变成十足的经济危机，对全球经济形成严重冲击，给多国带来社会失业、政治动
荡的严峻挑战。
在这种时候，我们自然想知道：金融到底是怎么回事？危机之后，金融市场是否会终结？
人类社会为什么要金融市场？金融交易除了让华尔街、金融界赚钱之外，对社会到底有没有
贡献、有没有创造价值？如果有的话，是如何贡献的？如何创造价值的？金融的逻辑是什
么？
一
我跟金融结上缘，完全是巧合。或者说，整个人生都是一系列巧合，随机事件组合在一
起，形成系列，就构成了你我的人生。
1986年1月，我从国防科技大学毕业，拿到系统工程硕士学位。由于那时我的英文较
好，学校不让离校，于是，毕业即留校。只是到那时，我已对工程没有兴趣。作为权衡之际，
就要求分到政治教研室工作，这样，至少能名正言顺地看些社会科学类著作。在那时候，全
国没有几个政治学、社会科学类的研究生，就这样，我创造了历史，成了第一位进入国防科
大政治教研室的硕士毕业生。去那里之后，具体工作主要是给教研室老师分苹果、送花生、
收钱，等等。
到3月份，我收到耶鲁大学管理学院的录取通知，给我奖学金和生活费用，让我进入其
博士班。由于该博士项目包括金融、财会、市场营销、管理经济学以及运筹学，说去了之后
我可以选择其中任一学科作为研究方向。这么多选择，一下把我弄糊涂了，当时，除了经济
学和运筹学之外，我确实不知道其它学科是什么。
那时，崔之元在国防科大读数学本科，我跟他在一起写文章、译书。问他，“什么是
finance”？他说，“是金融”。“那，什么是金融”？他接着再给了一个解释，只不过，我确
实没听懂，也就更不明白了，没记住他的解释。我想，反正我的兴趣是要用数理方法研究政
治、经济与社会，所以，不知道“什么是金融”也无妨。
就这样，1986年8月28日，我稀里糊涂地来到耶鲁大学。第一学期，要上的课程没有
多少选择，不管你今后学哪科，都要上线性代数、概率论与统计、微观经济学以及效用函数
理论，第二个学期上的是非线性代数、计量经济学、博弈论、微观经济学。这期间，我发现，
原来要跟随作导师的那位教授年纪已经较大，他所做的研究课题有些过时了。同学给我建议，
“不要选择博弈论政治学或者数理经济学了，还是学金融经济学吧”。
但是，“什么是金融”呢？
二
到今天，按照我的定义，金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及到价值或
者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、
跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展，等等。
第2节：序言 金融的逻辑是什么？（2）
比如，“货币”就是如此。它的出现首先是为了把今天的价值储存起来，等明天、后天
或者未来任何时候，再把储存其中的价值用来购买别的东西。但，货币同时也是跨地理位置
的价值交换，今天你在张村把东西卖了，带上钱，走到李村，你又可以用这钱去买想要的东
西。因此，货币解决了价值跨时间的储存、跨空间的移置问题，货币的出现对贸易、对商业
化的发展是革命性的创新。
像明清时期发展起来的山西“票号”，则主要以异地价值交换为目的，让本来需要跨地
区运物、运银子才能完成的贸易，只要送过去山西票号出具的“一张纸”即汇票就可以了！
其好处是大大降低异地货物贸易的交易成本，让物资生产公司、商品企业把注意力集中在他
们的特长商品上，把异地支付的挑战留给票号经营商，体现各自的专业分工！在交易成本如
此降低之后，跨地区贸易市场不快速发展也难！
相比之下，借贷交易是最纯粹的跨时间价值交换，你今天从银行或者从张三手里借到一
万元，先用上，即所谓的“透支未来”，明年或者5年后，你再把本钱加利息还给银行、还
给张三。对银行和张三来说，则正好相反，他们把今天的钱借出去，转移到明年或者5年后
再花。
到了现代社会，金融交易已经超出了上面这几种简单的人际交换安排，要更为复杂。比
如，股票所实现的金融交易，表面看也是跨时间的价值配置，今天你买下三一重工股票，把
今天的价值委托给了三一重工（和市场），今后再得到投资回报；三一重工则先用上你投资
的钱，今后再给你回报。你跟三一重工之间就这样进行价值的跨时间互换。但是，这种跨时
间的价值互换又跟未来的事件连在一起，也就是说，如果三一重工未来赚钱了，它可能给你
分红，但是，如果未来不赚钱，三一重工就不必给你分红，你就有可能血本无归。所以，股
票这种金融交易也是涉及到既跨时间、又跨空间的价值交换，这里所讲的“空间”指的是未
来不同赢利/亏损状态，未来不同的境况。
当然，对金融的这种一般性定义可能过于抽象，这些例子又好像过于简单。实际上，在
这些一般性定义和具体金融品种之上，人类社会已经推演、发展出了规模庞大的各类金融市
场，包括建立在一般金融证券之上的各类衍生金融市场，所有这些已有的以及现在还没有但
未来要创新发展的金融交易品种，不外乎是为类似于上述简单金融交易服务的。金融交易范
围从起初的以血缘关系体系为主，扩大到村镇、到地区、到全省、到全国、再进一步扩大到
全球。
为什么人类社会的金融交易规模与范围发生了这么大的变迁？跨越时间、跨越空间的价
值交换所要解决的人类问题是什么？其发展的基础条件是什么，或者说，金融市场靠什么才
能发展？
三
虽然到今天我对金融的定义和理解是这样，但刚开始，我接触金融的视角却是另一回事。
1987年秋季，也就是在耶鲁大学读博士的第二年，我兴奋地等到了上《金融经济学》课程
的时候。一开始，教授既没讲金融是怎么回事，也没介绍人类的金融发展史是如何如何，而
是一上来就把所有金融交易由随机变量来描述，亦即，不管是股票、债券、借贷签约，还是
其它任何金融交易合同，都可以由随机变量来表达。老师说，正因为所有的金融交易都是由
金融合同来完成的，都涉及到今天和未来不同时间之间的价值交换，而未来又充满不确定性、
充满着随机事件，所以，通过把任何金融交易合同的细节条款转换成不同的未来随机事件、
分析清楚在每种事件出现时交易双方的得失，由此得到的交易双方得失跟未来事件的关系，
就是概率论中讲到的随机变量。
第3节：序言 金融的逻辑是什么？（3）
于是，金融学所要研究的就是如何实现这些随机变量的交易、如何为这些随机变量定价
的问题。老师说，金融市场的作用之一就是对未来定价、对交易风险定价。
对于当时还没有进入主题状态、没有了解金融交易实质的我，那些课是一头雾水。搞数
学推导、为这些随机变量做定价模型，我还可以，因为在中南大学读计算机专业和国防科大
读系统工程时，学过不少数学，到耶鲁的第一年学了更多。只是从那时一直到2001年前后，
我研究的对象与其说是“大社会境况中的金融市场”，还不如说是数学世界里的随机变量和
随机过程。对于我这个还比较喜欢数学的人来说，那不是一件坏事，也是中国教育体系出来
的人的一种优势。可是，那也让我离人的世界较远，不能够从金融作为“大社会”中的一份
子的角度来研究。
那些年的学习中也不乏观念上的冲击。最大的冲击莫过于价值论，一件东西、一种经济
活动的价值由什么决定？交易行为本身是否创造价值？按照我们从中学、大学政治经济学中
学到的劳动价值论来理解，一件物品有它的固有价值，即，其生产所要花的时间乘以社会单
位劳动时间的成本。也就是说，只有劳动创造价值，交易不创造价值。
但是，在1987年的《金融经济学》课上，我学到，任何东西或证券不存在什么“固有
价值”，只存在相对价值。也就是，只有相对于人的效用而言，才有价值这回事。东西或证
券的价值取决于它能否让个人的效用提高，包括消费效用、财富效用、主观幸福或满足感。
这等于说，即使要花百亿元投资、十万劳动力一年的时间才能建好的漂亮形象大楼，如果没
有任何人或机构要用它，那么，那栋楼也会一文不值；花费再多的机器设备，如果没有人要，
也一文不值；再怎么费苦力做成的衣服，如果没有人愿意出价钱买，那只是一堆废布。——
这个观念对我帮助很大，特别是让我终于理解，原来计划经济时期只顾生产、不顾所产东西
有没有人要或者有没有市场，那不是在创造价值，而是在摧毁价值。原来，没有派上任何实
际用场的一代代银河计算机，也是一堆废铁，是在摧毁价值。等等，等等