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证券投资分析-第2章

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从信息的表现形式来看,有以文字表现的信息(大部分的报刊、杂志、研究报告等印刷出版物一般都提供文字信息)、以图形图像表现的信息(实时性的股票交易行情接收分析系统、电视台等通常提供图形、图像信息)、以数据表格表现的信息(实时性交易行情接收系统和某些报刊杂志提供数据信息)以及以声音表现的信息(例如会议和广播电台通常提供声音信息)。
通常,同一种信息可以同时以多种形式发布。这些信息中,有些是可以无偿使用的(例如政府部门发布的政策,上市公司的年度报告、中期报告等信息),有些是有偿的。
随着计算机网络技术和远程通信技术的发展,投资者和证券分析人员可以通过Internet 直接提取和阅读所需要的境内外信息。

(二)商业渠道
公开渠道的信息种类繁多,提供的信息量极为庞大,某些商业机构便将各种信息进行筛选、分类,使用者在支付一定的费用后,可以利用这些经过整理的信息资料,从而节省时间,大大提高工作效率。还有些商业机构,如会计公司、银行、资信评估机构、咨询机构、证券公司等,也有专门的人员进行资料的收集、整理、分析工作,并撰写研究报告,这些报告通常会以有偿的形式向使用者提供。
目前,一些投资咨询公司开始提供投资信息数据库共享服务。这些公司把证券公司和研究机构提供的证券价格行情、基本面信息、公司财务报表等制成数据库,存放在某个服务器上,投资者或证券分析人员可以通过网络访问该服务器,还可以把所需信息下载到自己的微机上,供分析使用。从而避免了大量的直接收集、整理和保存这些资料的工作,既提高了效率,又降低了成本。由于这是一个动态的数据库,分析人员随时都可以获得最新的信息。

(三)实地访查
实地访查是获得证券分析信息的又一个来源。
它是指证券投资分析人员直接到有关的上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解进行证券分析所需的信息资料。由于在证券投资分析过程中需要用到各种各样的信息资料,有些信息资料可以通过公开的渠道或者计算机网络获得,但有些资料无法通过公开的渠道获得,或者通过公开渠道所获得的资料的完整性、客观性值得怀疑,此时就可以通过实地访查去核实。通过实地访查去获取信息资料的做法,具有比较强的针对性,信息资料的真实性也有相当的保障,但是,所花费的时间、精力都比较多,成本比较高,而且具有一定的难度。因此,通常将这种方法作为上面两个信息来源的补充。
 
(四)其他渠道
这些渠道如通过家庭成员、朋友、邻居等的介绍等。对某些投资者来说,有时这是主要的信息来源。
信息的收集、分类、整理和保存是进行证券投资分析的最基础的工作,是进行证券投资分析的起点。分析人员最终所提供的分析结论的准确性,除了与采用的分析方法和分析手段有关外,更重要的是取决于占有信息的广度和深度。

四、证券投资分析的主要步骤
证券投资分析作为证券投资过程的一个重要环节,对投资的成败起着十分重要的作用。
分析结论的正确程度实际上取决于三个方面:分析人员占有信息量的多少以及分析时所使用的信息资料的真实程度;所采用的分析方法和分析手段的合理性和科学性;证券分析过程的合理性与科学性。
证券分析过程涉及到进行证券分析的步骤安排以及在每一个阶段所要进行的主要工作等。
不同要求的分析,其分析步骤以及相应的主要工作内容不尽相同。合理科学地确定进行证券投资分析的各个步骤、合理科学地安排每一个阶段的各项工作,对提高证券分析的效率,形成相对准确的分析结论都有着十分重要的意义。一般来说,比较合理的证券分析应该由以下四个阶段构成:

(一)资料的收集与整理
资料收集与整理阶段的主要工作包括:
1。证券投资分析信息资料的收集,也就是证券分析人员通过信息来源的各个渠道收集各种各样的信息资料。主要是通过订阅各种书报资料和研究出版物、参加各类会议、进行计算机联网查询、跟踪交易所实时行情、购买和阅读各种电子出版物以及实地访查等方式获取有关证券投资方面的信息资料。
2。信息资料的分类。根据不同的分类标准对所收集的证券投资信息资料进行分类归档,编制分类目录,便于查阅。
3。信息资料的保存和使用管理。大部分信息资料使用价值都不是一次性的,而是要重复使用的。这样,就必须做好信息资料的保存和使用管理工作,确保信息资料能发挥比较高的效率。

(二)案头研究
证券投资信息资料的收集与整理是进行证券投资分析的起点,证券分析人员在占有了证券投资方面的信息资料后,接下来的关键工作是进行案头研究。
首先,根据自己的研究主题和分析方向,确定所需的信息资料。例如进行宏观经济分析,就可以寻找各种经济指标的统计资料;进行行业分析,就可以寻找有关行业的法规、政策、发展状况、竞争情况等方面的资料;进行公司分析,就可以寻找有关公司的经营管理、财务、销售、市场等方面的资料;进行技术分析,就可以寻找股票行情、交易量等有关数据资料。
其次,利用证券投资分析的专门方法和手段,对占有的资料进行仔细的分析。证券投资分析所采用的分析方法和分析手段,是科学研究的结晶和长期实践经验
的总结,它所揭示的是影响证券价格变化的一些带有规律性的东西。利用这些专门的分析方法和分析手段,可以发现各种经济指标、行业指标、公司指标及市场指标对证券市场价格走势的影响方向和影响力度。案头研究就是要找出这些指标与证券价格走势之间的关系。
最后是作出分析结论,也就是得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论。
(三)实地考察
实地考察是指分析人员就自己的研究分析主题到实际工作部门或公司企业等单位进行实地的考察调查。
证券投资分析过程中的实地考察主要出于两个目的:
一是就信息资料的真实性到实际工作部门或公司企业进行调查核实,
二是就某些阶段性分析结论的公正性和客观性到实际工作部门或公司企业进行调查核实。实地考察调查的方式主要有:亲自到有关部门和企业与有关人员进行面对面的交谈,通过电话、电传、传真等方式进行查询核实,通过发调查问卷的方式进行调查核实。随着计算机和通信技术的发展,目前还出现了通过计算机网络进行查询核实的调查方式。

(四)形成分析报告
证券投资分析的最后一个阶段是撰写分析报告,也就是将分析人员的分析结论通过书面的形式反映出来。
分析报告的种类很多,有关于上市公司、投资基金等投资工具投资价值的分析报告,有关于投资风险的分析报告,有关于某个项目经济效益的分析报告,有关于某项产品的市场覆盖程度的分析报告,有关于某个行业发展前景的分析报告,有关于国家政策、法规对行业、企业及产品影响的分析报告等。
无论是什么样的分析报告,一般都应该包括以下几个方面的内容:研究分析的主题,所使用的数据来源和数据种类,采用的分析方法和分析手段,形成分析结论的理由,所得出的分析结论及建议,分析结论和建议的适用期限,报告提供者或撰写者,分析报告形成日期。

          第二节  证券投资分析的主要方法

证券投资分析有三个基本要素:信息、步骤和方法,其中证券投资分析的方法直接决定了证券投资分析的质量。目前,进行证券投资分析所采用的分析方法   主要有两大类:第一类是基本分析,第二类是技术分析。前者主要是根据经济学、金融学、投资学的基本原理推导出来的分析方法,后者则是根据证券市场本身的变化规律得出的分析方法。
 
一、基本分析法
(一)定义
基本分析又称基本面分析,是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理,对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析,评估证券的投资价值,判断证券的合理价位,提出相应的投资建议的一种分析方法。

(二)内容
基本分析主要包括以下几个方面的内容:
1。宏观经济分析
宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。
经济指标又分为三类:
先行性指标,这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息;
同步性指标,这类指标的变化基本上与总体经济活动的转变同步;
滞后性指标,这类指标的变化一般滞后于国民经济的变化。除了经济指标之
外,主要的经济政策有:货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策,等等。
2。行业分析与区域分析
行业分析和区域分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。
前者主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响;后者主要分析区域经济因素对证券价格的影响。
一方面,产业的发展状况对该产业上市公司的影响是巨大的,从某种意义上说,投资某个上市公司,实际上就是以某个产业为投资对象;另一方面,上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响,尤其在我国,各地区的经济发展极不平衡,从而造成了我国证券市场所特有的“板块效应”。
3。公司分析
公司分析是基本分析的重点,无论什么样的分析报告,最终都要落实在某个公司证券价格的走势上。如果没有对发行证券的公司状况进行全面的分析,就不可
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