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生产啤酒，但它忽略了可乐的生产，结果让百事可乐跑到前头去了。美国的
可口可乐公司投资1300万美元成为该厂的合作伙伴，很快就夺回了2/3的市
场。
受此成功的激励，可口可乐开始加强在巴西、埃及、台湾、中国、印尼、
比利时、荷兰和美国的灌装生产。在年人均产量只有31瓶的法国，可口可乐
开始了一场解雇灌装厂的持久战。公司对利润也更关心了。在墨西哥这个有
特殊利润的大市场中，价格不断上涨，利润像打了气一样膨胀起来。这种策
略重心的转变不是新闻，它已在可乐的年度报告中明确声明了。它的 1986
年年度报告的封面是三瓶可乐放在世界之巅，里面则表达了公司对未来的热
切期望：
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潜力是无穷的。到处都有人安装可口可乐系统……全世界都有可口可乐，到处都能买，
到处都能卖。
报告中的数字表示公司的策略获得了丰厚的回报。从1984年到1987年，
即巴菲特投资前，它在全世界的销量增加了34％，每加仑边际利润也从22
％上升到27％。国外的总利润从6亿6600万美元涨到了11亿1000万。
报告中更吸引人的是重新调整后的公司本身。1984年可口可乐公司的国
外利润只勉强占总利润的一半多一点（52％），到1987年，它的利润的3/4
来自非本土。而未知的潜力仍是无穷的。在经济腾飞的环太平洋地区，年人
均饮用的可乐仍不到 25瓶；非洲则更少。即使在经营了几十年的欧洲和拉
美，该数目也不到100瓶。而且在那些人口稠密的地方和未提到的地方，每
瓶可乐的利润要比国内高得多。巴菲特认为，这有力地证明了可口可乐股票
上的“息票”在很长一段时期内还会上涨。他在做完投资但股票尚未飞涨时
写道：“当时我看到的是：很明白很引人……世界上最流行的产品为自己建
立了一座新的丰碑，它在海外的销量爆炸式地迅速膨胀。”
除此之外，戈伊兹亚塔正用公司的剩余资金买回自己的股票，与巴菲特
曾劝凯瑟琳·格雷厄姆买回自己《邮报》的股票如出一辙。他还以资本收益
的多少来评价经理们的工作。听起来与巴菲特很相似，未受过金融训练的戈
伊兹亚塔评论说：“我发现当你开始让人们对他们的资本负起责任时，各种
（好事）都会发生。”巴菲特有知音了。
到1988年后半年，可口可乐的股价是1989年预期收益的13倍，或比平
均股价高15％，这是本·格雷厄姆付不起的价。但考虑到它的赢利能力，巴
菲特认为他是在以雪弗莱的价买奔驰。他认为他没有抛弃格雷厄姆，绝对没
有。
我认为买可乐的边际安全性与花集团40％的钱买联合公交公司一样。我赚的都会比付的
多。这样更容易理解。
其实华尔街的每一位分析家都看到了。巴菲特在年度报告中详细阐述了
他对可乐公司的理解，就连第四流的经纪人都看得懂。可口可乐是世界上最
著名的商标。可是由于出了几次意外的情况 （用第一波士顿的马丁·罗姆的
话说就是“强行购买”），分析家们都畏缩了。并不是因为他们的研究错了，
而是神经受不了。迪恩·威特公司的劳伦斯·阿德尔曼评论道：“可口可乐
有能力在今后5年内以高于S＆P500倍的速度扩大利润。”但阿德尔曼自己
不敢有何动作：他愚蠢地向委托人建议“购买——持有”。当时基德尔皮博
迪公司的罗伊·巴瑞也认为股价会有大的涨幅，但他也不敢向别人推荐此股
票，因为“近来美元的变化十分不稳定”。
更有趣的是佩因韦伯公司的艾玛尤·戈德曼，他看好可口可乐但更喜欢
多样化的百事可乐。他犯的就是华尔街的通病，太注重总体了。他说，百事
可乐拥有更高价格的弗里托·莱，更好结果的芒廷都，国内产销的比萨饼，
49美分的塔科贝尔份饭和更健康的肯塔基炸鸡。所有这些对百事公司会有促
进作用。巴菲特也注意到了百事可乐公司，它的情况也不错。但他对比萨饼，
炸鸡和塔科份饭没有同样的信心。他用一句话概括了可口可乐的价值：
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如果你给我1000亿美元，让我放弃可口可乐在市场上的领先地位，我会把钱还给你说，
不可能。
巴菲特投资于可口可乐后，成了一名公司董事，但他在董事会上不起什
么作用。简而言之，不管是谁只要事先知道这种结果都会买的。但华尔街投
资商怀疑巴菲特是否值得学习。他们仍坚持认为巴菲特是买了内部情报后才
做这个决定的；他们当然没这种希望。奥马哈有位经纪人好像无所不知地说：
“巴菲特的人际网是最好的。”于是华尔街再次声嘶力竭地嚷嚷：小人物是
比不上这位专家的。
巴菲特的确有几次生意谈判，如所罗门，是通过私人关系完成的，而且
巴菲特的人际圈子的确不小。但他多数的投资是在市场上买的股票。事实上
他要求经纪人不要用反复无常的主意来分散他的注意力。据芒格说，自从有
了第一次后，巴菲特就开始用自己的私人关系搞调查了。
与巴菲特通常的持股时间相比，小道消息的价值是很模糊的，人们很难
想象这些消息在5年后是否还有用。但没有过这种主意且嫉妒巴菲特的成功
的人也因此得到了解脱。有一次有位投资者要求再买伯克希尔，他的曼哈顿
的经纪人恨恨地说：“沃伦也会犯错误。”巴菲特遭嫉恨一点也不奇怪，因
为他老是嘲笑别人信赖的复杂的“工具”。那些研究年度报告没他勤奋的人
也不愿相信，特别是像他自己说的那样发现股票的。有位金融编辑探寻到，
巴菲特的“秘密”也许是有一个藏在凯威特广场深处的“黑匣子”吧？
巴菲特再三声明他没有什么神秘的捷径，也没有水晶球。有一次，有位
经纪人在买房子时向巴菲特请教对利率的看法，巴菲特戏谑地说：“只有两
个人知道。他们都住在瑞士，但意见完全相反。”
巴菲特干的大多数事情，如读报纸和贸易报告，小的投资者也能干。他
深深感到许多灵敏人的想法都错了。小人物也可在市场中投资，只要他们坚
持构造自己的格雷厄姆和多德网。但他发现，人们要么想一口吃成个胖子，
要么永远不吃。很多人都“不正常”地要把事情弄复杂。这个毛病也传染到
了巴菲特一家。
他的姐姐多丽丝有一次曾想通过卖“无担保选择权”来增加收入——正
是巴菲特鄙视的那种市场轮盘赌。当黑色星期一到来时，爱冒险的多丽丝发
现自己背了140万美元的债。沃伦同意由他安排多丽丝的生计，她可每月得
到一定的津贴。但他很坦率地拒绝代她偿债，一点选择的余地也没有。多丽
丝受到了很大的伤害，从此她对沃伦总是冷冷的，他也因此受到了伤害。但
他的本性不允许他帮助一个投机者，谁都不能让巴菲特改变规则，就连亲姐
姐也不行。
当然，对格雷厄姆和多德亦步亦趋并不是多丽丝（和其他大多数人）这
样的人做得到的，只是巴菲特有这样的天赋。随便提起一种股票，任何一种
股票，巴菲特都能概括地说出它的事实情况，就像他小时候靠记忆背出各地
城市的人口一样。他的数字能力也同样使同事们目瞪口呆。 （巴菲特在解释
自己的心算爱好时说，如果他“脑袋”里不理解数字，他就完全不理解了，
因此他不用计算机。）
人们习惯于用机械术语来形容他的思维。多丽丝自己就反复描述过沃伦
的“屏幕”上的信息反应有多快；麦克·戈德伯克曾谈起他凭记忆“复述”
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了保险政策。他脑袋里的这种快速筛选索引卡的能力使他能回忆起过去的情
况，通过无语的回忆发展成一种投资本能。而普通的投资者脑袋里可没有计
算器，也没有现成清晰的百科全书。
这不是说巴菲特不可能成为榜样。 （太德·威廉可以造就一个不坏的击
球手，虽然不是400码的击球手。）每个人都有权采取把股票当作部分业务
的分析方法，而不是只在屏幕上一闪而过，就像每人都有权进行购买权交易
一样。芒格认为巴菲特的风格是“很值得学习的”。
请别误会，我并不认为有数万人干得都不错，但是，成百上千的人干得的确比他们料想
的要强。这要一分为二地看。
但部分“二元性”是人们常把“简单”与“容易”混为一谈。巴菲特的
方法是直接了当，从这种意义上讲是“简单”的。但做起来又不容易。评价
可口可乐这样的公司需要有由多年经验形成的睿智，还有很强的主观因素。
有位伯克希尔的股东抱怨说像可口可乐这样的特权经营者太少了。芒格尖酸
地批评他说：“哪有那么容易的事；你干两三回，就指望一家人一辈子都有
钱花？”
巴菲特说这不需要正式的教育，也不需要高智商，要紧的是气质。他讲
了一个在商学院做的小游戏。假设他在一次讲课时说，每个学生都可得到每
位同学将来收入的十分之一，他们愿意选谁？学生们可以左挑右挑。巴菲特
发现他们选的不一定是最聪明的同学，而是有如下气质的人：忠诚，有活力，
有原则，有头脑。
最要紧的是对自己判断的信心，使你保持冷静，免得“乱了手脚”。表
现在市场上就是，如果你认识到了某种股票的价值 （公司的价值