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因为这几个骰子是相互克制的。只要你选对了骰子再滚上足够多次，你
就输不了。保险业也是如此：只要你算出飓风或三车相撞的可能性再相应地
制定价格，你就像玩这种骰子一样输不了。
巴菲特对保险业的关心比什么都多。他知道保险的发展是计划中想象不
到的；而其他行业的发展总会伴随着这样那样的挫折。70年代佛罗里达的汽
车保险骗局和加州工人要求加薪的风波使伯克希尔大伤元气，它关闭了在德
克萨斯、明尼苏达和依阿华州的子保险公司。伤亡事故巨额赔偿金的增长也
使它的日子越来越不好过。巴菲特与国家偿金公司的经理们见面只说了一句
话，“谈谈坏消息吧。”但不管他们怎么努力，保险商们总是过于乐观地估
计自己的损失。
1982年巴菲特承认了自己在此业务上的失败，他请36岁的前麦肯锡公
司的顾问，已在伯克希尔工作了几年的麦克·戈德博格来管理保险业，戈德
博格在巴菲特手下干的时间不长，他的办公室就在凯威特广场巴菲特的隔
壁。如果还有人能在这利他的领域里干出点名堂来，那就是戈德伯格。他说
巴菲特要的是个“忘我的人”，他正合适。
他是个瘦瘦的纽约人，非常热心，常使人联想起伍迪·艾伦。有位同事
说如果戈德博格的智商有180的话，谁也不会觉得奇怪。他是布朗克斯理科
中学的优秀毕业生，才华一直被别人淹没。巴菲特认为，他的价值在于对风
险比他还敏感。戈德博格除工作外什么也不关心，他的车破烂不堪，有次把
他的外衣都挂坏了。当时他的薪水是200万美元，他和他的妻子尚未生养小
孩，住在离巴菲特家不远的一套两户同住的房子里。但他与巴菲特不常来往。
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他们的关系一直不错，巴菲特常找他谈论一些数学问题， （总是巴菲特
去他的办公室，这样巴菲特可以随时离开。）戈德博格也偶尔拿着些政策去
征求他的同意。但巴菲特明确表示不想回答很多问题，他只是指出个方向而
已。
伯克希尔除了保险外，最喜欢的业务是“再保险”。这其实是个大销售
业务。与向家庭和司机承担几千个保险不同，再保险是买其他保险公司的投
保，分担它们的部分风险。这是典型的“长尾巴”业务，因为不知什么时候
才会有人索赔。这样再保险公司可以把保险金长期投资于预备金，只到最后
一刻才知道它的赢利或损失是多少，因此许多再保险公司过分乐观也就不足
为奇了。巴菲特十分巧妙地形容道：
基本上每天一大早就能接到报告赢利若干的好消息，几乎听不到有损失的情况。它给人
的感觉就像天真的人第一次获得信用卡那样快乐。
竞争是一直存在的。巴菲特认为，增加保险量与一般的商品不一样，它
只需承保人签个名就行了。因此当保险费升高时就会有许多新的保险公司加
盟。这常常会引发周期性的降价。80年代的前5年就是这样，保险费一直不
够高。但巴菲特对这种衰退的反应与众不同。
他喜欢把这项业务与扑克牌联系在一起，这样在考虑具体付款时就形象
得多。每两年他就要和汤姆·默菲、查理·芒格和别的一些朋友到加州的水
晶海滩去打高尔夫球或桥牌。他们常赌点什么。80年代初有一年GEICO的董
事长杰克·伯恩出了一个新花样。他说如果那个周末有人能一杆进洞他愿输
1万美元，否则别人给他11美元。人人都跃跃欲试，只有巴菲特冷静地算了
一下，说与这种可能性比11美元太高了。朋友们都不敢相信这个亿万富翁会
这么抠门，他们都嘲笑他。巴菲特也笑了，说他算11美元的赌注就像算1100
万那么认真。他的钱包总是锁得紧紧的。
在保险上他也是如此。当别的公司为保住市场份额而纷纷降低保险费
时，巴菲特认识到这其实是在碰运气。他和戈德博格不愿照做。1980～1984
年，他们宁可让收入从1亿8500万美元降到1亿3400万。如果某一行不再
赚钱了，巴菲特就退出这一行。他在1982年写道，总有一天那些保险公司会
受不了亏损而退出的，他只要等着就行了。
很自然有人会问为什么别的保险公司不采取巴菲特这种措施。因为他们
的股东和经理们接受的教育一直是“稳定”增长，放弃是与这种精神不符的。
伯克希尔的保险公司则没有这种压力， （他没什么“保险文化”。）纽约分
公司的经理康斯坦丁·伊渥达农说当他制定政策时，他很清楚地顾及“巴菲
特的支票本”，这就避免了去碰运气。
到1985年，保险市场果然变了。业界遭受了巨大损失；腰包告罄了，许
多公司不得不缩小承保范围。承保能力，用巴菲特的措辞就是，“一种判断
而不是具体的因素。”在1985年，许多公司的“判断”和资金都一落千丈，
于是保险金又扶摇直上了。
巴菲特现在可以从以前的保守行动中获取双倍的利益了。大的商品客户
认识到一个没钱的保险公司的承诺其实毫无保险可言。他们要的是服务质
量；而伯克希尔的资金是其他公司平均水平的6倍，他的平衡表也是全国最
棒的。因此，当伯克希尔给了一个有吸引力的价格之后，它的顾客络绎不绝。
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1985年中期，巴菲特打出一则惊人的广告，愿意以100万以上的保险金
为难以找到承保人的大顾客承保任何风险。这有可能会被误解为当事人必须
自报价格。如果巴菲特或戈德博格认为某项投保不合理，他们会一口拒绝，
绝不给第二次机会。这招给伯克希尔赚了1亿多美元。
这种强者愈强的情况在再保险中尤其明显。过去的保险公司的损失越来
越大，为了生存在苦苦挣扎。再保险公司的损失也不小，很少有哪个公司还
能再接保投保，更不用说有谁愿这么做了。它们在低价位时受了损失，现在
是不论什么价都不敢弥补了。巴菲特把它们比作马克·吐温笔下的猫：“在
热炉子上坐了一下，以后再也不敢坐了。哪怕炉子是冷的。”
伯克希尔现在能制定一些大的项目计划了，这得力于它雄厚的资金和巴
菲特的“判断”。只要机会和价格都合适，他不怕冒损失的风险，哪怕是1000
万的火险或地震风险。他在1985年的报告中慷慨陈词：“现在形势不同了，
我们有别人没有的承保能力。”1986年伯克希尔的保险金收入达10亿美元，
是前两年的7倍。这为它提供了8亿可用于再投资的预备金；第二年是10
亿。
到 1987年，伯克希尔有的是钱了。可人们不知道巴菲特将如何用这些
钱。他“宁可买好股票也不买好飞机”，巴菲特自嘲说。可惜他找不到便宜
的股票。那时正是牛市的全盛期。到春天伯克希尔召开年度会议时，道·琼
斯指数是让人大开眼界的2258点， （伯克希尔股价3450美元。）巴菲特已
静静地卖掉了大多数股票，只保留了“永久的”三种：大都会公司， GEICO
和《华盛顿邮报》。但他很难找到可以重新投资的地方。
巴菲特不相信预测，他提醒股东，当道·琼斯只有400点时本·格雷厄
姆还是不断下跌。但巴菲特的悲观情绪是遮不住的。他有一次回答问题时说，
如果市场上的股价（当时不稳定地维持着20倍的利润）下跌50％他都不会吃
惊。最近股价上涨的幅度已经超过一些赢利公司发行的债券的 12～13％的息
票。巴菲特认为股市现在是个危险地带。
有个记忆很好的股东问他现在的气氛是不是很像1969年，那时巴菲特伙
伴公司刚刚成立。巴菲特回忆说：“那时没什么机会，我退出了市场，把钱
都还给了合作伙伴。”但他现在不能退出，他的成员——保险公司，B夫人
等仍在为他赚钱。他需要一个可投资的地方。
那年的春夏两季，股市渐趋稳定，道·琼斯指数达到2500，到8月是2700。
许多人从牛市中大发横财；但像巴菲特这样在一旁观望的人却失去了本世纪
最大的一次机会。虽然伯克希尔的股票又创造了新纪录——4270美元，但这
几乎没什么要紧的了。1969年他把钱投到了地方政府的债券上，现在却毫无
选择。不久他就接到所罗门兄弟公司的总裁约翰·戈弗洛德的电话。
自从10年前帮过GEICO的忙后，戈弗洛德与巴菲特的联系越来越密切。
戈弗洛德常有种高处不胜寒的感觉，他常打电话向巴菲特征求意见；巴菲特
则敬佩戈弗洛德是个高人一筹的投资银行家。戈氏虽以嘲讽闻名，他处理业
务时还是很保守的。他曾拒绝让所罗门购买控股权来赚价差或买大额债券，
尽管那样利润十分丰厚。在查理·芒格眼中，戈弗洛德体现了所罗门文化中
的所有高贵的品质，特别是敢于冒投资风险的精神。他有种新一代经理们少
有的崇高气质。
在夏天，巴菲特提过如果所罗门的股价再低点的话他将很感兴趣。尽管
它的股价已经跌了1/3，但还不是巴菲特想要的水平。可惜它的业务正有麻
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烦。
当时所罗门最大的股东矿物和资源公司（又叫米诺可）正在不安分地叫
嚷。米诺可受控于南非的哈替·奥本海默公司。它聘了一位投资银行家菲利
克斯·鲁哈顿，声明米诺可正急着要卖出。尽管所罗门公司 14％的股票正捏
在人家手里，戈弗洛德还是随波逐流地由他去——要命的习惯。到了9月中
旬当他得知鲁哈顿已�