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地毯高得多。
巴菲特认为，这两家商店有着相似的活力，它们都有让竞争者走投无路
的护城河。（巴菲特对竞争的厌恶可以从《布法罗新闻》报事件上看出，这
是他的特点。）不论谁要同家具世界较劲都得有足够的投资并打一场持久战
——这条齐脖深的护城河使别人想都不敢想与它竞争的事。
巴菲特站在家具世界的柜台旁，看着他们打个电话生意就成交了，心里
十分兴奋。他常带着外地的客人来参观B夫人的商场，甚至为伯克希尔的年
度会议提供客车，好让股东们来看看这家商场。一定程度上，家具世界已代
替红砖建造的新贝德福德纺织厂，成了伯克希尔公司的象征。实际情况也是
如此，玛特15个月内为巴菲特赚的钱就相当于纺织厂19年赚的钱。
这种比较很能说明问题，因为哈撒韦是个集团而家具世界是个实体。人
们分不清集团与集团的区别，最终消费者甚至都不知道它的存在。巴菲特苦
笑地开玩笑说，从未有人去服装店买一套“哈撒韦”生产的条纹西服。
B夫人巨大的营业额使她很少把钱投在存货上，而纺织厂要花钱。每当
有工厂提高规格时，伯克希尔和其他什么集团也都得跟着提高。因此，没有
人能得益，没有护城河，各个企业都得花同样多的钱。
尽管巴菲特很清楚这一点，有时他还忍不住想，再投入点资金，情况可
能就改观了。70年代中期，他又买下一家纺织厂，在汉普郡的曼彻斯特。账
面上看，这次收购便宜到掠夺的地步，而事实证明这是个灾难。回首往事，
巴菲特认识到纺织业其实是个陷阱。
单个看，每个公司的资本投资决策都是有成本效益的、明智的；可总的来看，这些效益
相互抵消掉了，是不明智的 （就像观看游行时，人人都踮起脚尖以为能多看到点什么一
样。）
越来越多的股东问他为什么还办纺织厂。巴菲特解释说，本集团是当地
的一个大雇主，工会也很合作，至少他还能得到点利润。他认为肯·察思也
很忠实，一开始就是他在经营。他提醒股东说，是察思努力经营纺织厂，为
伯克希尔的发展提供了燃料。可私下里他警告察思说：“看起来工厂开始要
赔钱了，我可不想这样子。”
察思继续辛勤工作——几乎像B夫人一样。他换了生产线和纺织纤维，
提高了机器的规格，与工会领导的关系也改善了。 （他们知道奥马哈的老板
是个吝啬鬼。）可他不能在竞争中跑得更远，竞争所需的投入好像是无止境
的。巴菲特从中得出了真理：好经理在坏行业中也无能为力。关于困境中的
行业也有个老生常谈，叫“变化的情况很少再变回来……”
1980年巴菲特暂停了曼彻斯特的生产并把织机数量减少了1/3。可1981
年纺织厂还是损失了270万美元，成了西伯格·斯坦顿的最坏时期。巴菲特
对察思说：“如果你不减少开支，我就让你停工。”可是察思竟在困境中成
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功了。真让巴菲特又吃惊又后悔。
1983年买了家具市场后，巴菲特的集团松了一口气。他最后拐弯抹角地
公开承认由于他崇拜本·格雷厄姆，使他长期依赖于有厂房的行业，如纺织；
而忽视了像B夫人从事的这种事业。
我退出太迟了，部分原因是我受老师的影响太深，他的理论一直显得很有价值。
现在他的观点有了巨大转变。第二年，察思退休了，接替他的是莫里森
一个有纺织学文凭的M。B。A球员。他申请新的资金，巴菲特拒绝了。没有钱
工厂肯定要受损失。到1985年，巴菲特就把它关了。
400名员工，多数是技术熟练的葡萄牙人，获得了几个月的预先通知和
新技能培训，有许多人去干工资少点的工作。他们要求比合同规定更高的解
雇费并给一个月左右的期限，“对于将失业的人来说，这些东西其实没什么
用。”大卫·利马，新贝德福德美国纺织工人工会的财务秘书，回忆说：
工会还要求与巴菲特单独会面。他冷冷地回答说，他想会面毫无意义。加利·莫里森认
为：“沃伦要公平。”他的确公平，可是不慷慨。
巴菲特对这些议论很敏感。在后来对这事件的记录中他写道，在过去的
5年里，已有250家纺织厂关门了，伯克希尔的纺织厂也损失了500多万美
元。他想，在工厂经营这么久以来他已找到一个“中间地带”，不像亚当·斯
密那样不顾工人的利益也不像卡尔·马克斯那样什么都包下来。那就是，他
愿意承受“一时不正常的赢利状态”，但不是“永无休止的损失”。
当然，巴菲特也有他的“马克思主义”般的心肠，不过隐藏得很深，别
人看不出罢了。他想缓和一下亚当·斯密的经济原理，牺牲自己赢利率的“一
小部分”——但不是完全放弃亚当·斯密。文章的论点还是抛弃斯密——抛
弃资本——是毁灭性的。文章的反面人物是他自己，因为他按斯密的原理把
钱投到纺织厂以外的行业中去了。文章还提到另一个纺织厂——伯灵顿工
业。伯灵顿没有把钱分投到别处，只是盯在纺织厂上。当巴菲特在伯克希尔
大赚其钱的一年里，伯灵顿又在纺织业中投入了30亿美元的资金。它现在是
全美最大的纺织公司，可这只是个令人怀疑的空名。在过去的25年里，它的
股票只从60可怜兮兮地升到68。扣除通货膨胀因素后，它的投资人损失了
2/3的购买力。马克思可能同意它的做法，可斯密和巴菲特是不同意的。
股东们的巨大损失是把大量智力和精力花在错误行业上的必然后果。这种情况可以用塞
缪尔·约翰逊的马来作比喻，一匹能数到 10的马是头了不起的马——而不是了不起的
数学家。
同样，经营得再好的纺织厂也不是很好的行业。
本·察思退休后住到了缅因海岸，他说巴菲特经营此厂已达10年之久，
时间是太长了。他强调说，他珍惜与巴菲特在一起的经历——“都说不出为
他工作是多么让人高兴”——但他希望巴菲特有所表示。“有件事我总是不
明白，”他承认，“我不明白他为什么选择了我。我辞职时，他说：‘我记
得自我走过工厂的第一天起，你对我一直完全信任。’这就是他的唯一评论。”
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工厂以后的命运证明察思关于巴菲特关闭工厂太迟的评价是正确的。设
备以总数 163122美元的价格拍卖给了一帮吃人死尸的乌鸦，这真是笑话。
1981年以每件5000美元买进的织机，在1985年以26美元处理掉了。但巴
菲特坚持要保留在科夫街的房地产，房租给了造丝屏、乐器和数字表格的小
公司，它们不会记得这儿曾有个纺织厂。BHR公司过去的总部，西伯里曾在
那儿自豪地发号司令，BHR是伯克希尔·哈撒韦实业的缩写，这个名字常常
使人想起，曾有个大厂像艘发霉的大船一样停泊在城市南端。
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14 的归宿ABC
1984年，在纽约洛克菲勒中心的时代公司总部，巴菲特拜访了它的总裁
J。里查德·门罗。伯克希尔拥有时代公司4％的股权，巴菲特和门罗也常在
一起讨论新闻媒体。而现在他们都知道，有谣传说时代公司要被接管了。
巴菲特认为自己可以帮这家杂志巨人保持独立。“我想要个白衣骑士
吗？”他问。这是80年代的说法，他在提出交易。门罗说：
沃伦本可成为我们最大的股东的，而且他也同意决不脱手。他本可成为我们的一员。可
当我把这个意见带到董事会时，他们问：“沃伦·巴菲特是谁？”
时代这样的公司可能以为自己是有免疫力的。“情况还没到最糟的时候，
我们还不至于夜不成寐。”门罗写道。可不久公司就发现自己什么都有了，
就是没有免疫力。瓦那通信公司出了一个刻薄的价格要兼并它，那样时代公
司的平衡表就得重写了。时代可能会成为一个反面教材，告诉人们在兼并的
年代自我毁灭的经营会造成什么后果。事后门罗对巴菲特的提议感慨道：“我
们没抓住它真是大错特错。”
门罗和其他人都会发现，戏剧性的变化随时随地都会发生。10年前在第
一波士顿的一家不起眼的公司里，有四个人策划兼并和购买，现在就会有一
家拥有110人的公司落入圈套。现在的兼并步伐加快了。1975年华尔街的交
易量为120亿美元，1984年为1220亿。投资银行家一直被认为是最沉稳的
人，现在则招来许多嫉妒和憎恨的目光。他们年轻、富有、穿着整齐而且喜
欢用军事术语来作比喻。这吓坏了美国上了年纪的总裁们。
一个世纪来，华尔街应企业当事人的申请提供资金。现在的情况不同了，
华尔街上的中间人掌握了主动权。美国则只为他们提供弹药。杰克塞·奔汉
首先开始用大宗债券恶意操纵股市猛跌，投资者只有接受他的叫价，不管有
多高。从这点看，80年代与过去的投机时期是多么类似。实际上，原来提倡
迅速转手市场理论的弗雷德·卡尔摇身一变成了第一总裁，劲头十足地推销
起杰克塞的大额债券来。
当然，华尔街的投机并不陌生，对兼并热也很熟悉。但华尔街的结构变
了。500家公司现被如养老基金会和信托基金会这样的职业股东所控制。它
们的叫价一向很高，左�