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时——不得已的——利率就升高了。）
借到款的人并不是十分热心。所罗门兄弟得说服他们，说这钱是为了给
巴菲特——而不是纺织品行业的，债券出售文件再次注明了伯克希尔已经把
纺织品中的资金从2400万降到了1100万。即使如此，借款人还是坚持要一
条款，以便他们在巴菲特售出自己股票时要求偿付。终于，他以8％的利率
得到这笔钱。几个月以后，所罗门公司的唐纳德·马奇耐尔给巴菲特送去了
一份贺辞：
从旁观者角度来看，资金市场明确地证实了著名的巴菲特在财务方面确实相当精明。我
无法肯定有没有可能今天就为你融资，或者是否……利率将达到9％，这对你来说是再
好不过的机会了。
还有一件事是马奇耐尔所不知道的，巴菲特正在一点点地吞食《华盛顿
①
邮报》公司。2月份的时候，伯克希尔在27美元 的价位买了18600股，到5
月时，股票跌到了23美元/股。在所罗门低息资金的支持下，他又买了4万
股，价格还是大跌，巴菲特还在买进。9月份时，他以
20 34 的价格买了181000股。到十月份时，在公众面前并没有
什么名气的伯克希尔已经成为 《华盛顿邮报》最大的外部投资者。这份报纸
是巴菲特童年曾经发送过的，它也正是他心目中渴求的媒介资产。
由凯瑟琳·格雷厄姆经营的《邮报》还拥有4家电视台，《新闻周刊》
① 这个价格是为了和现在价格作比较。到1994 年为止《邮报》股票已经一股拆四股。
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杂志以及印刷工厂。这些资产通常就是私人买卖交易，因而难以估价。巴菲
特以为它们值4亿美金，而股票市场却只将整个公司估价为1亿美金。
做空头的人们——那些职业基金管理者——不会对这些数字有什么争
议。那他们又为什么要抛售股票呢？原因很简单，他们担心股价会跌得更厉
害。他们担心别的人要做空。
巴菲特独自将《邮报》分析了一番，认定这是一个千载难逢的机会。市
场上人气正在低落——事实上是严重的消沉。这种时候，股票价值和标的资
产的价值已经没有什么关系了，现实世界中很难再找到这样的机会。巴菲特
回忆说：
去卡拉马祖和让那些拥有电视台股份的人出售股票有很大的差别。因为当天又下跌了20
点，所以他该以更便宜的价格把电视台卖给你。当你做生意时，你便置身于现实社会中，
但每个人都在考虑股票的相对价格。当我们在一个月内买下8％或9％的《华盛顿邮报》
之后，卖给我们股票的人之中不止一个都会觉得自己把价值4亿的资产以8000万卖给了
我们。他们之所以愿意卖给我们是因为电讯业股票已在下跌，或是因为其他人都在抛出，
或别的什么因素，这些理由都是毫无意义的。
我们很清楚他们的理由，当巴菲特投资于《邮报》时，华尔街记录单集
结了一群华尔街的媒介分析家来评估这个行业。他们一致认为，根据“基本
原则”来判断，正在出售的报纸股票已经超过最近距离，可是他们不敢抠动
扳机。奥尔巴赫的肯德里克·诺布尔承认说：“《邮报》显然是一家极高成
长潜力的大报纸。”但诺布尔依旧沾染了华尔街最致命的习惯：
市场正在抛弃这些基本的原则，根据我们经济资料的经验来看，我们认为市场的这种冷
淡态度还将持续下去……对于基础分析家来说，这是一段相当困难的时期。
事实上，它正是基础分析家的黄金时间。媒介类股票部十分便宜，只需
简单的数学证明便能说明这个事实。媒介类分析家的工作并不复杂，他们刨
根问底只有一个目的——评价媒介公司的股票。股票正在最低点左右徘徊，
现在正是他们的时机，而他们却让这时机悄悄地溜走了。
8月份的时候，《波士顿环球》的拥有者联合出版公司上市了。大家普
遍认为，它的财产太少，因而风险会很高，却没有注意到《环球》占领了2/3
的市场份额。令人感到恐惧的是，一旦有什么事情发生了——假如波士顿市
民不再想看红袜队的比赛，RedSox——就会陷入麻烦之中。
第一波士顿银行作为承销商只好把价格定得很高，在听说巴菲特对报纸
很感兴趣之后，这家投资银行向奥马哈发出了一份试探性的建议，而巴菲特
的态度十分含糊。
他私下里却像车轮一样做着旋转运动。联合出版公司由两个古老的波士
顿家族所控制，自1872年以来开始出版《环球》，它的发行量、收入以及利
润都频频上涨，而且这种趋势还在加快。据巴菲特所知，它的对手《旅行者
先驱》在去年倒闭了。感谢上帝，波士顿正变成一个只有一家报业的城市，
或者说，正如巴菲特所预测到的，一个垄断的收费桥梁正横跨在查尔斯河上。
对于巴菲特来说，联合出版公司的单一性，不再是一个弊病，而变成了一种
美德，因此他那皇冠上的珠宝并没有变得黯然失色。
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伯克希尔公司在市场上是最大的购买者。在写给联合出版公司总裁威
廉·泰勒陈述理由的一封信中，巴菲特解释道：
H。安得森（《奥马哈世界先驱报》出版商）是我的一位好朋友。他会告诉你，我对好的
报纸怀有多么大的热情，我同样也热衷于证券买卖。如果能把两者结合到一起，那种诱
惑力是我无法抗拒的。《波士顿环球》的股票市场价值只有不到3千万美元，这简直太
荒谬了。
在市场上投资的技巧就是把钱用在刀刃上——按巴菲特的话来说就是
“结清支票”。由于巴菲特及时发售了债券，伯克希尔公司有了充足的资金。
它到处买进股票，尤其是传媒介的股票，有布思报业、多媒体公司、哈特—
汉克斯报业，它一直在买进。
这个时候，巴菲特向奥马哈的迪克·霍兰老兄提出了一个听起来十分幼
稚的问题：拥有一家广告机构有什么样的好处？霍兰没有多想什么，便口若
悬河地谈起自己当老板的感觉有多么多么好，很快地就发现了巴菲特的真正
意图。伯克希尔想要买下两个大机构的主要部分，国际出版集团和奥利维·马
①
萨尔国际集团 。
巴菲特把广告业看成传媒业的一张免费票券，为什么说是免费的呢？比
方说，与新贝德福德的工厂所不同，广告机构不需要资本——一张桌子加上
几支铅笔足矣，对巴菲特说，没有资产是锦上添花的事，因为利润就可以直
接流进所有者腰包中了。
华尔街上的箴言却恰恰与此相反，只要一个机构的“资产”在晚上从电
梯上搬下来，这个机构就不复存在了。像GSO这样的机构，其实什么都没有，
只有一些英语专业的人在空喊口号，从理论上来讲，谁都可以做得到。比尔·瑞
恩和巴菲特一样也在买进相同的广告股票，就这一观点，他对《华尔街纪事》
着实恼火了一番。
纪事： （广告业）是种开放的行业，任何人在明天都能成立一个广告机构。
瑞恩：我们谈论的不是指那些呆在格林威治山庄阁楼里的留着长发的艺术家。我
们所说的是一家遍布世界的国际出版企业，它就像可口可乐，通用以及爱克森公司这样
的客户，它的净收益估计能达到1亿5千万！
事实上，大机构都相当稳定。另外，由于华尔街上人气低落，巴菲特和
瑞恩在做多时，价格都在底价为3～4倍赢利率左右。
到1974年为止，伯克希尔公司拥有了国际出版17％的份额。执行副总
裁卡尔·施皮尔弗格突然意识到巴菲特有可能在考虑接管国际出版，赶忙打
电话给巴菲斯询问他下步的计划是什么。
巴菲特笑着问：“什么计划？”
这下施皮尔弗格真的有些担心了，巴菲特邀请他在下次飞往西海岸时在
奥马哈停留一段时期。“太巧了，下周我就要去加州。”施皮尔弗格撒了个
谎。在他的记忆中，“当时奥马哈气温大概有零下十度左右，我走路都跌跌
撞撞的。我没有穿高统橡皮套靴，因为我得假装自己是在加州的路上。”
巴菲特向施皮尔弗格说自己买进了国际出版公司纯粹是为了投资。他拉
长音调谈论自己的哲学：收费桥梁；本·格雷厄姆……等等，整个儿是个问
① 巴菲特仍然在尽可能地保守秘密。但是，有规定要求所有的投资者披露5％的执有额。
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答考试。在施皮尔弗格听起来，这些东西都过于简单了。身为麦迪逊大街的
智者，他适合于做一名自然哲学家。实际上，他一点也不相信巴菲特说的话。
这并不让人觉得惊奇。尽管巴菲特在市场上有所活动，但他还是相当隐
蔽的，他在伯克希尔公司年度报表的信都内实真实、言简意赅，丝毫没有他
在写信给合伙人时的那种文采飞扬。而伯克希尔·哈撒韦公司则更让人难以
捉摸。
年度会议是在新贝德福德召开的，就在西伯格·斯坦顿陈旧的象牙塔里。
会议正式开始以后，巴菲特就会让大家敞开提出各自的问题，这是一年唯一