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建立者，H。罗斯·福罗特的财产被残酷地减少了4亿4500万。福特基金组合
也变得支离破碎，迫使麦乔治·邦迪不得不咽下这口苦果。
巴菲特在1969年竭力维持了7％的收盈水平，这是合伙人企业最后一次
运作。尽管这是结束的一年，它还是超过道·琼斯18个百分点。巴菲特长期
以来预计的下滑年月并没到来，他在每一个季度都有赢利，并击败了市场的
尺度——道·琼斯工业指数。
假如一个投资者在1957年投资1万美元到道·琼斯，13年以来的总利
润将达到15260美元。同样的数额如果投资到合伙人企业中，扣除巴菲特自
己的份额后，会产生150270美元的利润。用另一种算法，巴菲特的投资组合
以29。5％的年利率增长着，与此相比，道·琼斯指数则是7。4％，人们也许
能在其他领域找到可以与此相媲美的东西——有音乐领域的莫扎特，在棒球
领域的1927年扬基队。然而在投资业世界里，没有任何东西能和它相比。
投资公司都想买下他的合伙人企业，但巴菲特将他们一一拒绝了。但是，
还有一个问题：没有解决他从前的投资者们将把他们的金钱投到哪里去呢？
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巴菲特只给了他们一个名字：比尔·瑞恩，格雷厄姆班上循规蹈矩的人，他
正在建立一个新的共同基金——塞凯亚基金。巴菲特的许多合伙人都对它进
行了投资。
巴菲特说它将在城市债券里投入大量自己的资金，并且，他写了一封最
后的长信答应帮助他的合伙人去做同样的事情 （但他申明他将不再继续提供
投资咨询），这封信，既随意又散漫，但是内容非常具体。在一个地方——
记得这正是纽约城财务危机看到一丝曙光的5年以前——巴菲特勒住思想的
骏马，写下一段忠告。
你们将发现我不买大城市发行的债券，我对如何分析纽约市、芝加哥、费城等等的股票
毫无主意。（一个朋友曾提到有一天，纽瓦克准备以令巴菲特深感不安的诱人利率出售
债券，因为纽瓦克给这些债券起了一个不好听的名字。你对纽约市的分析会和我做的一
样好——我承认很难想象它们会在一段时期内不能偿付款项。我用在债券上的方法和我
用于股票上的十分相似。如果有什么是我不明白的，我就会将它忽略掉）。
除了它的两个投资外，合伙人企业把其他投资都做了清算。这两个投资
分别为伯克希尔·哈撒韦和戴维斯菲尔德零售店、服装连锁企业的控股公司
①。这样，每位合伙人都可以选择用股票或是现金的形式获得伯克希尔和戴维
斯菲尔德的利益，而巴菲特选择了股票。
我觉得两种证券都是非常体面的长期持有工具，而且我很高兴自己的净财产中有相当大
的一部分投到它们当中去。
他恳请他的合伙人们在考虑伯克希尔时——伯克希尔是两个投资中更大
的一个——把它当作一个企业，而不是一种“股票”。但是他的计划有点含
糊难懂。一方面，他对纺织业并不重视；而另一方面，他又很喜欢管理它的
那个年轻人。他允许它一年应该增长10％左右，但并没有做硬性规定。另外，
尽管他希望参与伯克希尔的政策设立，但他的合伙人们都明白他没有任何义
务要“从其他地方获得利润”。
桥牌冠军萨姆·斯泰曼认为巴菲特已经黔驴技穷了。他把自己的伯克希
尔股票以43美元/股出售给了巴菲特。但是许多投资者继续持有。他们无法
知道伯克希尔·哈撒韦公司将变成什么样子，也不知道巴菲特在重新塑造它
的过程中投入有多深。但是巴菲特清楚地表明，他将保留他的伯克希尔股票，
正如忠实的德·安杰利斯的看法：“任何人只要有一点头脑，都会听他的。”
① 巴菲特幸运地把总部在巴尔的摩的霍克斯切德卖给了通用超市，而且没有遭受任何损失。
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7 伯克希尔·哈撒韦
对于马萨诸塞的新贝德福德，经历了两次而非一次的经济腾飞确实是不
可思议的。自从清教徒建起它来以后，它经历了美国独立战争时期英国人的
劫掠的洗礼，成为了世界捕鲸业的贸易中心。潮湿的、被海盐浸透的鹅卵石
一直铺到码头，这码头曾给新贝德福德带来无限生机，同时也将这个城镇抛
入捕鲸业可能陷入的风险之中。当地一名海员——赫尔曼·梅尔维尔说，“也
许这个城镇是整个英格兰最适于居住的地方。”那么，它的富有阶层是如何
崛起的呢？“去看看远处环绕着高耸的大厦的那些作为象征的铁制捕鲸叉
吧！你会找到问题的答案……它们都是从海底拖到这里来的。”
内战时期，捕鲸者们蒙受了巨大的损失。在宾州的第一口石油钻井开始
勘探时，便注定了他们悲惨的命运。然而新贝德福德在战栗中捉住了身躯—
—这得归功于它的资本都有先见之明地分流向多处。
早在1947年，新贝德福德的捕鲸者们就筹资建设了一个纺纱厂。目的是
为了减轻城市对海洋的依赖。后来建立的一座纺织厂以捕鲸人阿库什尼特的
名字命名，标志着资本流向的转变。最后，约有1亿美元投入了纺织行业，
即使当鱼叉闲置起来时，轮船依旧在船坞上堆满了成捆的南方棉花。到 20
世纪初叶时，新贝德福德的70家纺纱厂纺出来的棉花比全国任何其他城市的
都要好。
最突出的一条经验便是：资本是无限运动的。轮船也许会腐烂，但是利
润却不必由于船长的灯语便被扔出船外。正是这一点使得城市里最大的纺纱
厂维持了近100年的历史。
哈撒韦制造公司是1888年由霍雷肖·哈撒韦创办的。哈撒韦家族在19
世纪初就开始经营中国的帆船业。它拥有40万的资本，大多数来自于捕鲸
者，这次可以从它座落在考夫大街的位置明显地看出来——直接面对着海
洋。“新贝德福德晚报标准”鼓吹说这个雄心勃勃的新企业将“雇佣约450
名工人，经营3万个纱锭”。赫蒂·格林是沃伦·巴菲特的纺纱厂的初始投
①
资者之一，她是一个以“华尔街巫师”的绰号而臭名昭著的吝啬鬼。
哈撒韦的财产以及整个行业的财富，都随着棉花的增加而增长。在第一
次世界大战期间，利润达到了空前鼎盛的时期，这得归功于军队对制服和飞
行服装的大量需求。在内布拉斯加，有3万工人——几乎是劳动力总数的一
半——都在纺纱厂工作。
后来，纺织工厂突然衰败了，或者说逃向南方寻找廉价劳动力去了。在
20年代新贝德福德的工人们——大多数都是移民者——被迫忍受一次又一
次地被削减工资，在1928年，纺纱厂业主要求进一步削减10％的工资；于
是工人们只有奋起罢工，此次罢工痛苦地持续了5个月之久。之后，许多纺
纱厂没能重新开业，而那些重新开业的在不久以后又被太萧条拖得停滞不
前。到了1940年，纺织行业的工人队伍减少到只有区区9千人。
值得一提的是，工厂的业主对日趋衰败的行业评价十分冷酷。到了 20
年代末，尽管他们依旧赢利丰厚，但他们是用陈旧不堪的机器来运转着他们
的工厂，同时，红利也保持相当高的水平——基本上达到10％。业主们把资
① 格林，一个船业的女继承人，据说在冬天把自己裹在报纸里取暖。她死于1916 年。作为世界上最富盛名
也是最富有的女人，她留下了10 亿美元的财富。
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金抽到了南方的纺纱厂里，抽到了股票市场上，也抽到了他们的游艇耗费上。
不论金钱流到哪里，业主们都牢牢铭记着捕鲸者的训诫，一旦这个工业走向
灭亡，他们就不会再重新投资到纺纱厂中去。这里只有一个例外：那就是哈
撒韦制造公司。
哈撒韦是由西伯格·斯坦顿经营的。他是一个豪情满怀，令人尊敬的新
英格兰人。他的祖父是一艘捕鲸船的船长，父亲曾任哈撒韦的总裁。年轻的
西伯格出生在内布拉斯加，1915年毕业于哈佛大学，在法国打过仗，就地提
拔为陆军中尉。战后他又回来作为哈撒韦的合法继承人，在纺纱厂里做学徒
工。要不是他遇到了沃伦·巴菲特，他也许会在那里呆上半个世纪。
斯坦顿身高6。2英尺，身材瘦长。他显得不苟言笑而且十分冷漠，目光
犀利如剑。决定他命运的时刻是在1934年大萧条的顶峰时期。一个个的纺纱
厂倒闭了，或是迁往了南方，但是斯坦顿，像他祖先一样的一位航海者，经
过深思熟虑后决心要安全地闯过这场风暴。他构想出一个计划来使工厂实现
现代化。在后来的15年里，他总共把1000万的公司基金投回到了纺纱厂中。
怀着美国人忠实的信条，西伯格和他的弟弟奥蒂斯走进了典当铺，买进了哈
撒韦的股票。他们带着一种高尚的念头，认为如果股东的钱面临风险，那么
他们自己的钱也应该在同一条船上。有西伯格做舵手，考夫大街上这座红砖
盖成的纺纱厂勇敢地经受住了浪潮的冲击。
接下来的年份可谓喜忧参半，哈撒韦建立了合�