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4 。10 用头寸调整来优化
你的期望收益是对系统真正潜能的大致估计。一旦你开发了一个具有适当期望收益的系统，接下来就需要确定该使用什么运算法则来调整你的头寸了，如确定需要多少头寸。头寸调整是任何系统中最主要的部分，因为如果你有一个很不错的正期望收益系统．那么利润或亏损的大部分都来自于头寸调整。头寸的大小可以帮你获取少量利润，也可以让你获取大量利润，或者无论你的系统有多好，也可以导致你的破产。
每种头寸你可以增加多少？你能不能够承受得起一个头寸的增加，比如一股股票或者一份期货合约？这些问题是能否达到目标的关键，不管是三位数的回报率还是高得难以置信的风险回报率。如果头寸调整的运算法则不正确的话，那么你就会破产，而不管你对破产是如何理解的，是亏损50％ 的资本还是全部亏损。但是，如果你的头寸调整技术对你的资本、系统和目标设计得很好的话．那么一般情况下是都能达到目标的。
我们为专业的货币管理人员开发了一个训练项目。到目前为止，在那个项目上我们已经有了三个毕业生。第一个毕业生是webster 管理，从风险回报率方面来说，它在1995 年9 月份的资金超过1 000 亿美元而排名第一位。Webster排名第一的一个主要原因是它知道如何进行头寸调整以及其设计调整方法的能力。通过头寸调整，给webste r 带来了很高的风险回报率。
项目的第二个毕业生是Maricapa资产管理，其5 年的年平均回报率超过4O ％ ，几乎不曾有过一个亏损月。Maricapa业绩背后的秘密是其对头寸调整的理解和定期的私人咨询。
项目的第三个毕业生是雷？凯利（Ray Kelly）。雷在跟我一起工作之后，创造了在8 年间取得了年复利为40％或者更高回报率的记录。事实上，在那8 年期间，他只有过两个亏损月。雷的成功大部分归功于特殊的套利情形以及知道什么时候该真正地踩油门。套利的内容可参阅下一章关于套利的介绍。第12章讨论了大量在设计系统时可能要考虑的头寸调整模型。一旦你有了自己的目标和一个高期望收益的系统后，就可以利用这些模型去实现你的目标。然而，你需要应用和测试各种不同的头寸调整模型，直到找到一些可以完美地适合你想要实现的目标的模型。
4 。11 确定如何提高系统
开发系统的第11个任务是确定如何才能提高系统。市场研究是一个持续进行的过程，市场一般都会根据运作它们的人的特点而改变。比如，此刻股票市场是由专业的共同基金管理人员控制的。然而，在7 000 多个管理人员中，只有不到10个人在市场中停留了足够长的时间而看到了20 世纪7O 年代的长期的熊市。另外，期货市场是由一些专业的CTA 控制的，大多数CTA 使用了走势跟踪战略，但这需要花费大量金钱。在另一个10－20 年之间．市场可能会有截然不同的参与者，因此会呈现出另外一种不同的特点。
任何有良好正期望收益的系统，如果在一给定的时间段内能进行更多的交易，一般都能够提高它的业绩。因此．你通常可以通过增加独立的市场来提高业绩。事实上，一个好的系统可以在很多不同的市场中表现很好．因此增加更多的市场仅仅是给了你更多的机会。
另外．业绩通常可以通过增加毫无关联的系统来提高，这些系统每个都有它自己独特的头寸调整模型。例如，如果你有一个主要的走势跟踪系统和一个非常短期的利用市场盘整的系统，那么如果你把两者结合起来效果就可能非常好。你希望在市场走势不明朗的时候，短期系统可以为你赚钱。这么做可以减少在此期间由走势系统产生的任何亏损的冲击，也许还能在总体上赚钱。不论哪一种情况，你的业绩都会更好，因为你会移动到一个更高资本基数的走势线上。
4。12 最糟糕的情形――精神计划
考虑一下你的系统在各种不同的情形下可能的表现是很重要的。你期望自己的系统在所有的市场情形下，比如在高度可变的市场中、盘整的市场中、强势的市场中以及缺乏信心的疲乏的市场中如何表现？除非你知道在每种可能的市场情形下它可能会怎样表现，否则你不可能真正知道该对你的系统预期些什么：
汤姆？巴索很乐意在我们的系统专题中告诉学生该这样做：
想像一下每次交易的另一万面可能会是怎样。假定你只是买了它而不是卖了它，或者假定你只是卖了它而不是买了它。你会怎么想？你的想法可能会是怎样？
这些练习是你可以做的最重要的练习之一。我强烈地建议你慎重地考虑一下。
你也需要为可能发生的任何大灾难做好计划。集体讨论一下，确定你们所能想到的对你们的系统也许是灾难性的每一种可能的情形。比如说，如果市场有一或两天的价格震动，就是说有一个非常大的移动，并且是不利于你的，那么你的系统会怎样表现？考虑一下你对市场中意料之外的、千载难遇的移动的忍受程度如何？比如道琼斯指数下降500 点，其实这在10年中已经发生过两次了。再比如我们经历过的由海湾战争引发的原油危机。如果你是一个货币交易商，而货币被稳定了下来，那么你的系统会有什么表现？如果欧洲发行一种统一的货币，那么系统又会有什么表现？或者如果一颗流星在大西洋中央坠落，摧毁了欧洲和美国的半数人口，那么又会发生些什么？又或者如果更加平凡的事，比如你的通信被中断了或你的计算机被盗了，那么又会发生什么？当你列出了这些灾难之后，就会对每一个灾难规划出一些可以执行的计划来。先在头脑中想一下自己的应答并演练一下。一旦你想好了灾难发生时应如何行动，你的系统就是完备的了。
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第5 章 选择一个有用的理念
对交易中的理念理解得越深，知道它在各种市场条件下如何表现，所需要做的历史性测试就越少。
－― 汤姆？巴索
我估计在市场中交易的人中只有不到20 ％的人有指导他们交易或投资的系统。对于那些有系统的人来说，大多数也仅仅是在使用预先确定的指标罢了。很少有人知道他们系统背后包含的理念。因此，我请一些专家把他们交易的理念写下来，但并不是对各种可能交易的理念进行详尽讨论。你阅读本章的目的应该是思考每一个理念并确定是否有哪一个适合你的个性。“适合”这个概念就是指你用它交易最能获得成功的那个理念。但是你必须在开发系统并使用之前彻底地理解自己的理念。
在刚开始写这本书时，我收到了一个来自混沌理论专家的电话。他说他对我的工作进行了多年的跟踪。他相信我有很大的完整性，但是我对系统的理念却是错误的。他说假定任何类型的系统都可能存在是很荒谬的，相反，这些东西都是跟运气和个人的心理有关的。我说如果他仅仅是把系统定义成一种入市技术的话，我非常同意他的观点。而事实上，我告诉他，为了使心理和头寸调整有意义，必须通过止损和离市来开发一个有正期望收益 ＇1＇的方法。
大多数人都想找到一个没有离市或者正确头寸调整理念的高可靠度的入口。这通常会导致一个有负期望收益的交易方法。另一方面，如果人们理解了离市和头寸调整在系统中所起的作用，他们会对只有40 ％盈利机会的入市系统感到很满意。我想那个打电话的人可能有些被吓倒了，但他仍然继续说我是错误的，他说：“人们不可能根据过去的数据开发任何类型的期望收益。”但有趣的是，这个人还写过一本关于怎样通过理解混沌理论从市场中赚“大”钱的书。
我发现这次对话很有意思。我以为自己是周围最开放的人之一，因为我的观点来自于只要你的系统有正的期望收益，就可以利用任何理念。我知道即使是这个关于可用任何理念取得正期望收益的基本假设也仍然只能是一个假设，但这个假设却形成了我思考系统的基础。那么就记住这个假设，让我们来看一下很多交易商和投资者使用的一些交易理念。
5 。 1 走势跟踪
我联系了一些伟大的交易商请他们写出各种各样的理念，他们也是我的非常要好的朋友。由于在第3 章曾经采访过汤姆？巴索 ＇2＇，那么你们已经认识他了：汤姆？巴索和我一起做过20 多次专题讨论，我可以以我的个人经验来证实他是我所遇到过的最平稳的交易商，也是我所遇见过的最机械的交易商。他办公室中的任何东西都是计算机化的，甚至连交易指令也是通过计算机产生的传真发送到经纪人那里的，汤姆？巴索利用两种计算机化的走势跟踪系统进行交易，因此我认为他最适合写走势跟踪这一部分 ＇3＇。
汤姆？巴索：走势跟踪的哲学
很多成功的投资者被纳入“走势跟踪者”这样一个群体。我试图要描绘一下什么是走势跟踪以及为什么投资者在他们的投资努力中应该对使用这些普遍的准则感兴趣。
让我们把“走势跟踪”这个术语分成两部分。第一部分是“走势”。 每个交易商都需要一个走势来赚钱。考虑一下，无论使用什么技术，如果在你买进之后没有一个走势的话，就不可能在更高的价位抛出，那么此次交易就会损失。为了能在更高的价位抛出，必须在你买进之后有一个向上的走势。相反，如果你先抛出了，那么应该有一个相应的向下的走势让你可以在更低的价格买回来。
这个术语的第二部分是“跟踪”。使用这个词是因为走势跟踪者总是先等待走势的转变，然后再“跟踪”这个走势：如果市场处于向下的走势，接着预示了一个向上的反弹，这些走势跟踪者就会立即买进。这样做就叫做交易商在跟踪走势
“让利润滚动起来，止住你的亏损。”这句古老的交易原理完美地描述了走势跟踪。走势跟踪指