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在就是已经出现一股独大进入寡头垄断阶段了——海螺水泥，这一家企业等于其他9家企业的产量之和。”
石波：有一种价值不可替代 之五：价值投资法和成长投资法
书香中文网 更新时间：2008…6…19 9：49：52 本章字数：1340
石波认为，有两种方法适合投资不同发展链条的企业。
他比较看好上游和下游行业中的企业。上游行业即资源型行业，例如煤炭、有色金属、房地产、林业等行业。对于这类行业，石波提出价值性投资的估值方法，简单说来即根据各公司的资源总量和市场供需决定的价格计算出每一单位资源的市场价值，并用它与总市值除以资源总量得出的二级市场价格对比，“只要分析清楚实际资源价格的供求走向，如果前者远远高于后者即有投资的空间。”
下游行业主要是金融服务业和消费品行业，石波根据成长投资法，分析企业的创新模式、发展战略、管理品质、发展前景和执行能力，选择行业中最具核心竞争力的企业。石波认为，这样的企业不一定是规模最大的，但一定是成长性最好的。
针对这两种不同发展链条的企业，石波认为可以有两种不同的方法去投资。
第一是价值投资法。
在石波眼中，中国很多上市公司拥有不可再造的资源，价值投资就是要评估这些资源类企业的内在价值和市场估值之间的差异。当市场价值低于企业的资源价值或者内在价值时，就可以坚定地投资，待市场价值高于企业价值的时候卖出。
他认为，其实价值投资很简单，资本市场无非提供一个价格，现实生活也有个价格：“比如商铺，现实生活中上海的商铺价位在每平方米5~6万；而如果有个上市公司，比如百联、国贸，用总市值除以总面积，算出来每平米的价钱，如果这比实际地产价值低，那么就值得去投资，这就是价值投资法。”
很多上游的资源型行业都可以这样计算，实际上，石波计算发现，很多企业在二级市场的价格都还远远低于现实生活价值。
但石波特别指出，价值投资法尤其要注意供需的变化。只有当价格往上走时，其本身拥有的储量才有价值；如果一个产品需求量下降、价格下跌，拥有更多的产能则意味着资产在损失。
同时，石波认为在价值投资法里也体现品质差别，从资源类企业的价值分析可以看出来，资源是否是真的、资源有多丰富、有没有采矿证、锌矿的金属含量如何、未来有没有空间等等，这些不同的品质都表现在价值投资里。
第二是成长投资法。
价值投资法适用于上游企业，而对另一类公司，石波认为要看其成长的空间，这就是成长投资法。
他以沃尔玛和星巴克举例。“沃尔玛、星巴克从美国开到中国，就是不断复制自己的成长空间，它的成长与行业完全无关，靠的是新的商业模式，因为吃穿用住行，这是人们生活的刚性需要，是市场永远的存在。”
“现在中国到处都是麦当劳，但是星巴克空间更大。”石波分析，因为横向看星巴克可以从商圈开到社区，而麦当劳多是开在商圈；从时间上，麦当劳是个餐厅，吃饭时才有人去消费，而从早到晚人们一直都会需要饮品，星巴克的咖啡时间上也比麦当劳更广。
而沃尔玛从1972年到2002年，30年时间企业销售收入增长率达到40％，股票涨了5000多倍，现在仍在以很快的速度发展。在这样的竞争行业，关键要看企业自身的成长能力。
这就是石波的成长投资法，即发现有创新能力、成长能力的企业，借助资本市场的力量，和它们一起成长，收获价值。
吴险峰：踩在价值线上的博弈 导言：普通投资者的榜样
书香中文网 更新时间：2008…6…19 9：49：52 本章字数：863
对于普通投资者，吴险峰最具参照价值。
了解他之后，你会发现，他如此平实，就像生活中的邻居，或者一位与你探讨投资的朋友。对于投资，他的理论与实践都是实战派，自信而坦诚。吴险峰一直说自己是私募基金的新军，的确，他的龙腾资产成立还不到一年，一年之前，吴险峰还是国泰君安香港公司的研究员，尽管在此之前他已经大量帮朋友理财了。
在进入证券行业之前，吴险峰一直在工业企业工作，他的大学、研究生专业都是高分子化学。而正是因为这一专业背景，吴险峰进入了证券公司成为一名专业研究员，随后他又在券商证券投资部做投资。成立私募基金之前，他是一个恪尽职守、业绩优异的分析师。而现在，他在不到一年的时间内就获得了数亿资金，并创造了良好的业绩。
但是，作为私募基金的基金经理，吴险峰又与我们有着太多的不同。他有着强烈、明确、坚定的投资理念，这些理念直接、简洁、明了，并且经过了市场的历练。他的很多投资案例在证券投资上可以称作经典。
吴险峰是平实和坦诚的。所以在本篇中，我们采用了第一人称的方式，希望用他自己的语言和语调，来清晰地展现他的成长轨迹——怎么从一个对股票一无所知的人，转变为专业证券分析师，进而成长为一个充满战斗力的私募基金经理。
在以下文字纪录片中，我们可以发现吴险峰第一次炒股时与普通投资者一样的无知、无畏，但是，我们已能从他第一次炒股时对经验与教训的总结，发现他成长为基金经理的潜质。
同时，我们还可以清晰地了解，吴险峰如何在一次次的投资实践中理解证券投资博弈的真谛，并形成了自己独特的成功投资理念。
我们希望，这一记录吴险峰由一个普通投资者成长为一个私募基金经理的文字，能给正处于无知、无畏，并正在努力试图变得更专业，更有智慧的投资者以最切近的参照。
回望来路，吴险峰也给予了普通投资者最切实、最坦诚的建议。
我们相信，对于渴望在投资中变得更加智慧的投资者，“榜样”的力量是无穷的。
吴险峰：踩在价值线上的博弈 第一篇：理念踩在价值线上的博弈
书香中文网 更新时间：2008…6…19 9：49：52 本章字数：104
之一：投资理念是“估值＋博弈”233
之二：估值是一门艺术
之三：博弈更是一种艺术
之四：中信证券——“估值＋博弈”的成功案例
吴险峰：踩在价值线上的博弈 之一：投资理念是“估值＋博弈”
书香中文网 更新时间：2008…6…19 9：49：52 本章字数：1351
总结来说，我的投资理念可以用一句话概括：估值＋博弈，估值是前提、是基础，博弈是追求收益最大化而加入其中的变量。在实战中，我的投资原则是：以公司的价值为基础，寻找市场中的博弈机会。
估值和博弈，就如同一个硬币的两面。这是投资中两个恒定的原则。
A。 以3年为考量周期
估值就是遵循价值投资。我们的投资一定是以公司价值为基础，如果这个企业未来3年复合增长率在25％以上，我们才会考虑投资。
为什么以3年为考量周期？从一定程度上说，我们没有能力预测一个企业10年、20年的发展。事实上，企业在社会经济大潮中是很弱小的，在很长的一段时间里不可控因素太多，我们宁愿把企业的发展分成若干个3年期来考量。在美国100多年的经济成长史中，数以万计的企业，诞生了几个可口可乐？凭什么你就断定你所投资的企业就可以成为未来中国的可口可乐？预测一个企业3年的发展可能更有把握，一是因为宏观经济发展在这一周期内大体可预测，很多企业也会公布自己未来3~5年的发展规划，加上行业中长期前景，我们有把握了解一个企业3年期内大体的发展态势。这是估值的前提，尽管估值是一门艺术，但是估值必须建立在一定的确定性基础之上。
比如万科，我没有把握判断它还会再持续增长20年，每年复合增长保持在20％以上。尽管之前的20年，万科都实现了，但这并不必然导致未来20年万科也能做到，这种不确定性因素太多。但是，3年是明确的，万科在公开信息中就说，2006~2008年是万科高速增长的年景，公司有这个规划，再结合中国房地产发展的现状，以及万科的融资、拿地规模、房地产运营能力，我们大体可以确信，2006~2008年，万科高速增长的确定性是很高的。这是我们投资的基础。
有了这个基础，我们需要研究这3年内万科预期增长率可能达到多少（在宏面经济指标一定的前提下，这决定了对万科估值的合理范围）。具体有多高的增长，这需要对公司深入研究。
有了这两个前提，那么，如果你买万科大体不会错，也就是说至少3年内不会让你输钱。但是，投资仅仅不输钱是不够的。比如，可能你同样会发现，在房地产行业，可能招商地产、华侨城、金融街3年高速增长的预期也很确定，在房地产行业之外，招商银行、格力电器、中集集团、伊利股份等等其他类型企业，3年高速增长也是可预期的。也就是说，因为你不可能投资所有这些3年都高速增长的公司，所以你必须做出选择，那么，为什么一定要选择万科呢？这其中就是要加入博弈的因素。
B。 博弈就是要选择更具战斗力的品种
博弈建立在价值的基础之上，博弈就是要选择更具战斗力的品种。通俗地说，在相同的时间周期内、相近的成本之下，有战斗力的品种会让你赚得更多。而博弈的变量就非常之多了，这就需要经验的判断。比如万科作为地产龙头股被市场追捧的效应、买卖万科的跟风系数，比如万科可能采取的增发、配股等融资手段对股价的阶段性影响，比如作为地产龙头的万科可能采取的兼并、收购，再比如万科超预期增长的可能性等等，这些都是作为博弈的变量。而这一个过程中，不同的人得出的结论可能相差悬殊，这就是投资的个性之处，这是非常有趣的过程。
吴险峰：踩在价