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资本项目自由化和金融一体化
中国即将加入WTO不仅会促进对外贸易和外国直接投资的增长，而且将会成为资本项目自由化的催化剂。对中国来说，开放资本项目不仅是一个政策选择，而且是市场的需要。开放速度快慢将取决于国内金融部门重组的进展情况。我们预测，人民币将在五年内实现完全可兑换。
中国证券市场目前处于分割状态，存在不同货币形式的多种股票，面向不同类型的投资者群体。我们预计，它将在5—10年中实现标准化并统一起来。国内证券市场将以QFⅡ（合格的机构投资人）或其它类似的模式逐渐向海外机构投资者开放，中国投资者也将可以买卖国外证券，实现投资组合的国际化和多元化。虽然中国目前在加入WTO的协议中并没有为国外证券公司和基金管理公司提供更多进入中国金融市场的有利条件，但是，这种情形会在5年内发生变化。和其它很多情况一样，中国的改革者们最终会认识到，向国际金融机构开放国内市场将有助于提高国内金融机构的专业水准，为本国产业引入国际上先进的管理经验和技术，从而推动中国资本市场的健康发展。我们预测，中国与国际资本市场的金融一体化程度将会不断加深。
上海和深圳正在成为内地重要的金融中心，而香港是中国公司进入国际资本市场的主要门户。随着国内金融市场规模的不断扩大，市场培育的日趋成熟，它将会对香港的“东方曼哈顿”地位形成挑战。如今，上海这个位于中国东部沿海的重要城市重新确立了它作为亚洲金融中心的地位，香港如何应对来自上海这一姐妹城市的挑战，我们将拭目以待。
然而，我们认为这市场竞争并不是一种零和游戏。香港和上海各有自己的特点和比较优势。中国经济发展的大趋势将会导致对金融服务总体需求的增加，为这两个城市提供了共同的发展机遇。香港资本市场的法治、透明度和稳固的监管设施同时也有助于提升上海为国内广大企业和私人投资者提供增值金融服务的能力。资本项目自由化及先进的信息技术将会使地域界限变得毫无意义，说不定香港和上海股票市场将来会合二为一。内地的增长潜力以及香港的监管框架将会为一体化的金融市场提供巨大的发展机遇。我们几乎可以肯定，中国将在未来10年中成为世界上最大的金融市场之一。
结论
大规模民营化、养老金制度改革、金融业重组以及全国范围内的科技产业发展等显著大趋势，是中国资本市场不断扩大、投资环境日趋改善的重要推动力量。在过去的10年中，中国资本市场的规模迅速扩大。中国证券市场的股票市值已达5900亿美元，排行亚太地区第二，仅次于日本，远远超过了世界上其它所有的新兴市场。中国年幼的证券市场业已成功培育出一批效益好、多元化、具有国际影响力的大型企业。这些新的发展趋势将成为推动中国资本市场不断扩大的关键力量。我们预测2010年中国股票市场的规模将达到2万亿美元左右，占GDP的65％。
对于中国的很多产业如石油、燃气和电信等，资本市场是企业重组的催化剂，并将有助于中国企业获得更高的股本回报。中国石油和中国移动已经提供了初步的证明。中国是世界上拥有高储蓄率的国家之一，但是在中央计划体制下，国有银行的借贷现象严重，资本回报率始终很低。中国领导人如今认识到，完善的资本市场对于提高投资效率和生产率以及维持中国的经济繁荣至关重要。
盎格鲁萨克逊式的股权文化正逐渐在中国兴起。中国的投资者数目迅速增加，到2000年末已达到6000万。它将成为当今中国经济革命的强大推动力量，重塑中国的经济和社会格局，这是正在中国兴起的中产阶级的中坚力量。股票、债券和住房正在把中国转变为一个所有者之国。无产者已经退出了，股东们正在兴起。
中国投资者同他们的北美和欧洲同行一样，关注其资本的安全，希望得到理想的投资回报。他们因此呼吁责任制度、透明度和良好的企业治理结构，需要依靠资本市场的健康运转来分散风险，提高收益。我们有可能会看到活跃的股东文化在中国的兴起。
从根本上说，资本市场的发展将有助于中国加速法治、产权制度和经济自由的确立。随着时间的推移，它将会对中国今后的变革产生积极而深远的影响，并为这个世界上人口最多的国家创造一个光明的经济和政治前景。
2002…4…10