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吵架，如果当时听你一句话，今天我们就不会损失38个亿了。国债…回购无法补仓
，深圳交易所结算中心赔了38个亿。
作者：太行浪子回复日期：2005…8…1912：55：48&…nbsp；
（2）
下面进入今天的正题，分析案例，首先分析长虹。
我们现在来研究长虹这个案例。我想通过长虹这个案例告诉各位，现…在我们的
某些企业家，是如何通过复杂的资本运作来达到坑害国家、坑害中小…股民、坑害
银行的目的。大家通过学习，至少可以少吃点亏，或者明白是怎么吃…亏的。
下面是长虹集团的组织架构图。
长虹是“一五”期间的156项重点工程之一，净资产从3950万…元迅猛扩张到1
33亿元，是“中国彩电大王”，他的股价曾达到66元，是上海A…股市场的“龙头”
，长虹老总是倪润峰，这说明国企一样可以做得很好。
但是长虹在2004年度却预计亏损37个亿。
这时很多学者出来讲话了，因为冰棍理论嘛，是传统经济体制不好，…机制不健
全等。
我找了其他三家生产电视机的企业，康佳、夏华、海信，看看他们的…利润情况
。
在1997年倪润峰一心为公的时候，长虹的经营净利润很好。今年…5月20日，我请
深圳赛格老总孙玉林到上海参加我的财经节目，孙玉林到赛格后，赛…格起死回升
，欠的几百亿都还清了。他当时讲了一句话给我印象很深刻，他说，…国企老总只
要有良心，没有做不好的。
下面是资产利润率和每股收益率的比较。
长虹失去领导地位，全面下滑，为什么？是因为国内家电行业效益整…体下滑
吗？
不是。
是长虹的产品质量不好吗？
长虹产品质量多次获国家质量监督检验总局表彰；长虹多次获得“中…国名牌”
产品称号；长虹环保电池—“全国环保电池产品质量公证十佳品牌”…称号；长虹
掌握多项核心技术，生产规模大，单位成本低；2004年，长虹空…调勇夺中国空调
市场产品质量用户满意第一品牌；2004年，长虹成为“消费者首…选知名放心品牌
”。
不是。
是长虹的售后服务不好吗？
1999年，长虹率先将彩电保修期延至5年，并推出空调“四免服…务”；2001年，
长虹为全国十大家电售后服务消费者满意品牌前三甲之列；长虹保持…“全国先进
服务单位”称号逾10年。
不是。
是长虹的产品价格高吗？
长虹多次领导行业价格调整，致力为消费者提供了最优惠合理的价格…；消费者
普遍反映长虹产品性能价格比高于其他产品；2003年，消费者调…查表明“买长虹
彩电值１。
不是。
是长虹的品牌不行吗？
2004年中国市场中外家电品牌影响力50强排行榜，长虹排名第…二；2004年，长
虹品牌价值以高达330。73亿元；长虹连续多年保持国家“驰名…商标”。
也不是。
那究竟是什么呢？我研究发现是长虹管理层的决策失误和高层管理者…的私心作
祟。
我可以坦率地告诉各位，中国商业银行坏账的一个重要原因，是贷款…企业高层
管理者的私心作祟。你搞银行风险管理，就一定要知道贷款企业高层…管理者在想
什么。企业高层管理者的私心做祟为什么在美国、欧洲可以得到控制…呢？因为美
国有着你根本不可以想象的严刑峻法，而我们没有，就是有也是有法…不依，执法
不严。
长虹决策失误一——多元化战略之败
全国彩电行业的平均ROA（总资产回报率）是2。46％，空调行…业的平均ROA是3。3
0％，而长虹多元化经营整合后的ROA是0。68％，根本没有协…同效应。长虹多年的多
元化经营对业务收入没有什么贡献。
长虹还是以电视、空调为主，多元化经营没有取得成功。
根据我的研究，国企多元化经营的成功率只有5％，截至到2004…年底，国企多元
化经营浪费的钱远远超过银行的坏账！如果国务院领导当年听我一句…话，不准国
企经营非主营业务，搞多元化经营，今天我们银行就没有这么严重的…坏账问题了
。
长虹总费用占总收入比例不断上升。
我研究发现，当国企扩张的时候，都有成本失控、资产素质下降、银…行风险增
加的情况。用一个指标表示，就是企业总费用/总收入不断上升。你…们做银行风险
管理的人，一定要密切监视企业总费用/总收入这个指标的变化情况…，如果你发现
一家企业这个指标不断上升，说明这家企业经营状况不佳，倒闭的几…率上升。在
我研究的案例中，只有中兴通信、诺基亚两家企业这项指标维持稳定…。
长虹决策失误二——资源管理之误
倪润峰曾经说：“三到五年之后，中国市场上真正存活的彩电企业顶…多还有三
到五家。”这句话是正确的。大家知道彩管是彩电的核心，占彩电成…本的70％。
1998年倪润峰挑起彩管大战，长虹与国内八大彩管厂签定了垄断…供货协议，将国
产76％的21英寸、63％的25英寸和几乎所有29英寸及29…英寸以上大屏幕的彩管共
计300万只收归长虹，他希望通过垄断彩管，让别的彩电生产企业…倒闭。倪润峰明
明知道彩电行业是寡头垄断而不是独家垄断，他为什么要独家垄断？…他能够做到
吗？在长虹的压迫下，其他彩电生产企业为了生存，采取了两个办法…，第一，通
过游说国务院信息产业部、对外经济贸易部，使原先广东存在的大量…走私彩管合
法化；第二，通过关系偷偷购买八大彩管厂仓库中存放的已经属于长…虹的彩管。
结果是长虹囤积彩管，存货急剧上升，反受其害。
长虹决策失误三——营销机制之错
作为长虹这样的大企业，认识不到代理的重要性。如诺基亚，他不可…能把所有
型号的手机都给一家代理商代理，如果代理商跑了怎么办？所以他一…般给一个代
理商只代理一个型号手机。长虹不是这样的，他把30％的代理权给…了郑百文。郑
百文是怎么办的呢？由建行开出承兑汇票给长虹，长虹收到汇票后出…货。因为过
分依赖郑百文，长虹营销风险过于集中，1997年亚长虹管理层决…策失误使长虹走
下辉煌的神台。而倪润峰的私心作祟，却让长虹深陷泥潭，难以翻身…。
作者：太行浪子回复日期：2005…8…1913：02：08&…nbsp；
（3）
倪润峰想干什么？他想MBO，管理层收购。他的念头从何而来？是…从TCL的李东
生那里。1997年李东生与惠州市人民政府签订放权经营协议，M…BO成功后李东生的
身价将达到12亿元。我在讲座的时候常常问大家，你们哪一个人能…比通用的韦尔
奇伟大？没有一个人敢举手。韦尔奇做了20年的通用CEO，在他…的努力下，通用的
销售额从他接手时的300亿美元提升到他退休时的5000亿美元…，是中国GPD的1/3。
这么伟大的企业家，退休的时候带走了通用多少钱，比李东生少多了…。TCL不到通
用的万分之一，李东生凭什么拿这么多的钱？这种不公正一定会导致…社会道德体
系瓦解，到最后社会上的每一个人都想走捷径。
李东生拿了12个亿，倪润峰的长虹比李东生的TCL大多了，他心…里怎么可能平衡
呢？这种攀比、唯我独大的心态是使很多企业走向崩溃的重要原因。…很多人以为
我一直是在保护国有资产，你们只说对了部分，这群践踏国企资产的…职业经理人
将来一定会践踏民营资产，可怕的是这些人还处于我国经济实力的主…体状态。
现在我们来看看倪润峰的情况。
洲金融危机，郑百文受冲击，1998年郑百文倒闭，长虹销售受到…极大影响。
倪润峰只有20万年薪和26408股长虹股票，与李东生12亿相…比是小巫见大巫。1
997年倪润峰已53岁，还有7年就要退休，那时花了自己一生心…血的长虹不再由自
己控制，财富、地位全空，倪润峰不得不为自己打算。攀比使高尚的…情操腐朽，
利己之心因此而生。倪润峰开始考虑长虹民营化计划，要搞MBO了…。
倪润峰说：“目前政策很明确，因为彩电是竞争性产品，未来国有股…会逐步释
出，让长虹成为民营企业。”
我不同意他的观点。以前我们常说，垄断性行业收回国有，竞争性行…业国有退
出。我的观点是，国有企业不但应该经营垄断性行业，而且应该留在…竞争性行业
和民营企业一起竞争。
倪润峰说：“管理层持股长虹还谈不上，我们没有别人幸运。”
倪润峰的MBO是如何筹备的呢？
我归纳了一下，第一步是储备能量，伺机计提；第二步是转移资产；…第三步是
寻找资本运作伙伴。
长虹是一个很好的案例，所有手法齐备，找起来很不容易，你们把长…虹这个案
例琢磨透，对提高你们的风险防范能力会有很大帮助。
第一步：储备能量，伺机计提。
第一，关于存货。
长虹的存货在1997年彩管大战的时候增加是不足为奇的，199…7年之后存货没有
下降还有上升趋势。大家都知道要计提存货跌价准备的，但问题是长…虹的存货跌
价准备是不变的。
你看到一家企业的存货上升，但是存货跌价准备却不变，为什么企业…不按照程
序计提存货跌价准备？你就要明白，这家企业管理层有私心作祟，导…致银行债权
风险升高。
第二，关于应收帐款。
1998年彩管大战的时候，长虹的应收帐款增加是正常的，但是1…998以后应收帐
款不跌反升。对于应收帐款，大家知道有一些根本就是收不回来的，…因为现在我
们的社会信用下降，一些地方不用现金根本不能交易，你到山西煤矿…拉煤，不给
现金他就不给你煤。而长虹没有按照程序计提坏账准备。
第三，关于短期投资。
从2000年开始，长虹搞了一个高达10亿的代客理财，代客理财…应该计提跌价准
备