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恰∫选�
经使得货币供应———当然，这些数据有时被改变，因为您将定期存款加入活期存款中，但 是 我 们 通 常 把 定 期 存 款 从
数据中减去———我们已经让货币供应增长降低到约 ％0 。除了货币流通 速 度、货 币 周 转 率 之 外，我 们 已 经 在 /0 的
增长上产生了 （0 的余额，并且我们已经感到那大约是正确的，尽管我有时认为或许我们在让货币流通速度———这
很难衡量———超过现在情 况 所 允 许 的 限 度 方 面 有 一 点 错 误。”（ @#F062。？〃2。；# ；3 240 K。#〃#＋。〃： 》；#7。2。；# ；3 240 L#。207
82〃206，；：*＋…。@ ）
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第 ！！ 章！ 货币政策的复苏（〃#％—〃#&’）
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断”，而不能明确地形式化。！〃#
当黄金存量在 〃#（％ 年开始下降以后，特别是在 〃#&’ 年年末的下降被认为是大幅资
本外逃的一部分以后，像 在 第 二 部 分 提 到 的 那 样，早 期 的 经 历 再 次 出 现：像 〃#）’ 年 和
〃#*〃 年那样，阻止黄金流出被赋予了极大的关注，并有一种把其他目标都视为从属目标
的倾向。但是相对于黄金流出，这一时期其他目标得到了更多或相同的重视，联邦储备
体系完全不受政治影响的自治性有所减弱。这两点都反映了同一种现象：充分就业成
为总体经济政策的主要目标，并且政府担当起了这个责任。
〃〃＋ *＋ *！ “ 仅存国库券”政策或者“ 国库券偏好”政策
在 〃#（* 年，联邦储备委员会和联邦储备银行特别是纽约银行之间展开了一场有关
公开市场策略的争论。在联邦公开市场委员会 * 月份的会议上，采纳了很多运作程序
上的改变，包括“ 在目前的情况下，联邦储备体系账户操作应限制在短期市场（ 不包括
无序市场的纠正）”！〃的条款。在 & 月的会议上，这个条款被从操作准则中剔除，投票结
果为联邦储备银行主席的五票对联邦储备委员会成员的四票，委员会的其他两名成员
缺席。！〃％ # 月，该条款被重新颁布！〃&，只有两家银行的主席投了反对票，其中一位是纽约
银行的 ；。/ 01234…。
随后联邦储备体系采取的这一政策一直持续到 〃#&〃 年 ） 月，并被称为“ 仅存国库券”
政策，尽管在 〃#&’ 年联邦储备体系发言人强调它实质上是一个“ 国库券偏好”政策。！〃’ 联
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见 5。267/ 主席的陈述：“ 我们的目的是逆着通货紧缩或通货膨胀的风向，不管它朝哪刮。。”（！〃#％&’〃％ 〃（
）**&# ＋；…。/0％/1 ＋&2’％，32＋ ，1＋ （）；“ 我们不得不 逆 着 这 股 风，不 管 这 风 朝 哪 个 方 向 吹 ”（ 08/。68 93：：76688 3/ ；7《
/。/=8，》/？8@67A。673/ 3B 6C8 ；7/。/=7。… 93/D7673/ 3B 6C8 E/768D 06。68@，F8。27/A@，1。26 &，％（6C 93/A＋ ，）D @8@@＋ ；12＋ ）*，
〃#（％，1＋ 〃#）#）。关于认识到储备政策应用中的时滞，参见上面所提到的文献，第 〃## 页；关于判断的重 要 性，参 见
上面所提到文献，第 * 部 分，第 〃）&〃 页（“ 为 了 发 现 经 济 趋 势，联 邦 储 备 体 系 需 要 对 判 断 进 行 连 续 研 究 和 实 践
。。”）
G3。2D 3B H3？82/32@ 3B 6C8 ；8D82。… I8@82？8 0J@68：，4％％5&* 6/7〃2’，〃#（*，1＋ ％％＋ 关于会上所采纳的另外两个运
作程序上的改变，见本章的脚注！（）。
本章脚注！（）引用的文献第二段中的条款也被剔除了。
同样参见本章的脚注！（）。
见 I＋ ；＋ K34/A 。/D 9＋ ；＋ K。A82，“ LC8 M=3/3：7=@ 3B G7@ N28B82。O…J，”85&2’/2*1 3〃52％&* 〃（ 9；〃％〃#；0，；4A＋
〃#&’，11＋ *〃—*P*。联邦储备体系首次在 〃#（（ 年 〃〃 月背离了它的“ 仅存国库券”政策，并分别于 〃#（％ 年 P 月 和
〃#&’ 年 〃〃 月再次背离。〃#（（ 年，它购买了 〃＋ &P 亿美元 〃 年期财政部公债，并且在联邦公开市场委员会授权的基础
上，可能已再次双倍购买。“ 收购财政部公债而不是短期国库券的特殊情况，是为了在财政部再融资期限已定但紧
的货币市场条件不可预测的情况下，方便大规模的财政部再融资运作”（ G3。2D 3B H3？82/32@ 3B 6C8 ；8D82。… I8@82？8 0J@《
68：，4％％5&* 6/7〃2’，〃#（（，1＋ ％）。
另外，见参议员 N。4… F＋ Q34A…。@ 对 5。267/ 主席在一段时间中的 交 叉 检 验（ ！〃#％&’〃％ 〃（ ）**&# ＋；…。/0％/1 ＋&2：
’％，R2＋ ，11＋ &—）（）。Q34A…。@ 关注收购行动———并非关注到期———批评 5。267/ 和其他八个为购买投赞成票的联邦
公开市场委员会成员———来回应财政部的要求———尽管当时的货币政策是限制性的。
〃#（％ 年 P 月，公开市场委员会“ 得出市场状况变得混乱的结论，并决定临时干预政府债券市场的中长期债券部
分”（ 4％％5&* 6/7〃2’，〃#（％，1＋ P）。干预伴随着对 〃#（％ 年 P 月发行的、〃#&（ 年到期的利率为 ）＋ &）（S 债券投机活动的
失败。联邦储备体系当时购买了 〃〃 亿美元的利率为 〃＋ &）（S 的 〃 年期国库券———在 〃#（％ 年 ％ 月 三 次 发 行 债 券 的
〃&* 亿美元的再融资中———〃＋ 〃 亿美元到期债券的“ 权利”，并且还有一些除短期国库券之外的债券。
在 〃#&’ 年 〃〃 月 # 日前的两周内，联邦储备体系在它的投资组合中又追加了 〃） 亿美元的政府债券，包括短期国
库券之外期限不超过 〃* 个月的债券（ @88 。…@3 ；