按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
基于这个我们看似正确的原因：“ 采取这种措施仅仅作为预防手段是没有意义的，这样可能适得其反；应该等到确实
有必要时再采取措施（ 同上，H；MF &，〃#。）。”
’（））*＋；…，2C=… 3（）D=？，E；9F GGGF
〃#
〃##
美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
！〃#
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
的任何行动都会威胁到经济复苏的努力。。”！〃#
详细的记录显示，除那份专业备忘录中提及的方法外，还有两个因素促使 ％&’’（）*＋
和其他行长赞成改变准备金要求而放弃公开市场操作。其一，上文已经提及，是收益的
问题。其二，更微妙并 且 较 模 糊 的，是 联 邦 银 行 和 联 邦 储 备 委 员 会 之 间 持 续 冲 突 的 结
果。委员会独自享有改变准备金要求的权力。％&’’（）*＋ 设想做一个一次到位的调整然
后不再反复。如果让准备金要求升至法定限度，委员会单独行使的主要货币权力将随
着超额准备金而固定。公开市场操作（ 储备银行和委员会共享这一权力）和贴现率（ 由
储备银行设立，委员会检查）将重新成为货币政策的持续工具。！〃
先不考虑采取何种手段，在时间上为什么选择那个时候固定储备？用 ；&’…（＋ 的话
说，为什么不等到上述可能性变为现实再采取措施呢？假设变动的赞成者没有预期到
准备金要求的提高有任何重大影响，因此将其视为没有危害。那么为什么不等到提高
准备金的需求更清晰呢？严格意义上有政治方面的一个原因，这一原因同时解释了专
业备忘录的 作 者 和 ％&’’（）*＋ 之 间 在 时 机 选 择 上 的 差 异。 联 储 委 员 会 当 时 正 在 按 照
《。/！0 年银行法》重组联储。％&’’（）*＋ 认为如果不在 。/！0 年年底执行计划，可能一整年
都无法执行了———在他看来，等待的时间太久了。
执行提高准备金要求计划的技术原因在 。/！0 年 。# 月的备忘录中公开。“ 在此时
（ 当继续增加超额准备金没有进一步的建设性影响时）超额准备金可能蕴藏了危机。。
（。）可能造成银行投资政府债券的失衡。。（#）银行可能以之后无法维持的价格获得
政府债券和其他债券。。（！）由于货币如此随意可得，州、市及国家的政府，以及其他
借款者，可能受诱导而过度借贷。。（1）许多市民怀有普遍的害怕心理，认为当时超额
准备金的数额迟早会造成通货膨胀压力，如果不在其积累到一定程度之前加以处置，可
能会无法控制。。（0）如此不同寻常的大量超额准备金存在的事实，导致国外对投机
环境的良好预期，加剧了黄金流入，而黄金流入正是我们问题的真正根源。”
在上述原因中，（。）—（！）三种技术原因及由于缺乏合适的贷款和投资使得超额准
备金成为闲置资金而累积的表面解释是不一致的。它们显然涉及超额准备金对银行资
产以及对整个银行信贷扩张速度的影响。然而，它们并没有和实际上有些混淆的联储
的解释不一致，后者也包括如上文所述般模糊抑或明确的认识，即将超额准备金视为完
全没有影响的闲置资金是过于简单化了。上述理由正确反映了联储体系的当务之急是
货币政策的“ 信贷”效应而非货币存量效应。据 ％&’’（）*＋ 的论文记载，在 。/！2—。/12 年
间纽约委员会会议的所有讨论中，我们发现只有一次明确讨论到和货币政策有关的货
币数量和流通速度———由 ；&’’（＋3’ 45563） 提出，他是 。/！1 年 。。 月联储委员会任命的管
！〃#
！〃
％&’’（）*＋，783＋ ；&’93…，：*6；