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项措施，即使就从白银购买计划中得到的即期收益来说，白银生产者每 ％ 美元的收益需
要高于 & 美元的财政总支出，甚至达到 ’& 美元或更高！〃#，尽管据下一段分析的原因，这
可能过分夸大了该计划的成本。由于白银购买计划减少了世界其余地方白银的货币性
用量（ 我们将在下文中讨论），其长期影响一定会抵消掉即期收益的一大部分，甚至最终
结果可能是造成了损失。
除了对货币存量的直接影响外，白银购买计划对美国的第二个影响是对国际收支
余额的影响。如同黄金购买一样，白银的购买实际上是供给美元来获得外汇（ 以购买国
外白银），因此有助于资本流入美国。如果没有白银购买，美国的潜在收支盈余将会更
大，从而进一步增加黄金的流入。因此，给定我们的黄金政策，白银购买在一定程度上
是对黄金购买的替代。这种替代既降低了白银购买计划的净成本，也降低了因实施白
银计划而导致的货币存量的增加。
白银购买计划最重要的影响并不是上述国内效应（ 尽管就白银产业而言，其影响很
大，但就整个经济而言，其影响是相对微小的），而是对其他国家的影响。白银计划形象
地说明了下列过程：一国出于本国考虑采取了一项措施，该措施对本国相对无效；但是
如果它影响到其他国家的货币媒介，将会对那些国家产生深远的影响。
中国所受的影响最大。当时中国实行银本位制，但在小额交易中也使用本地铜镍
铸币。铜镍铸币以白银表示的价值不时地变动。！〃 由于银币的汇兑价格随金价变化，中
国可以免受世界范围大萧条的最初影响。虽然当时的世界物价水平在下降，但由于中
国货币相对于其他国家货币出现了贬值，从而维持了国内价格的相对稳定。％（〃％ 年末
英国货币贬值，％（〃〃 年美国又脱离了金本位制，此后中国的情况发生了剧烈的转变：中
国货币升值，国内出现通货紧缩的压力，经济面临多方面的困难。最初的国内压力主要
由净出口的下降引起。国际收支的潜在赤字要通过白银的输出弥补，而白银的输出 必
然减少了国内的货币供给量。由于价格相对于银币可以变动的小额铜镍铸币的存在，
中国国内通货紧缩的压力在一定程度上得到缓解，但这种抵消作用有多大仍有待考察。
美国的白银购买计划加剧了中国所面临的压力。正如我们所见，从 ％（〃〃 年年初至
当年年末，白银的市场价格上升了近 &） ；截止到 ％（〃& 年年中，在白银购买计划的影响
下，银价已是其最初价格的三倍。为了使我们更好地理解白银购买计划对中国国际贸
易地位的影响，我们用读者更为熟悉的数据加以解释。’* 世纪 ’* 年代，英国与美国均
实行金本位制。在此期间，由于美国的金价变动，而英国出售黄金的英镑价格没有发生
任何变化，并且影响英国买卖产品供需的内外部环境也没有发生实质性变化，因此英国
经历了一次历时两 年 的 英 镑 升 值 过 程———英 镑 兑 美 元 汇 率 由 #＋ ；… 美 元 。 英 镑 上 升 至
％&＋ ** 美元 。 英镑。当然，白银购买计划的结果是中国的白银大量流失。中国政府为了
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“ 高于 & 美元”是由以下数据得出的：财政部用于白银购买的最高年均支出 ’＋ ’ 亿美 元 除 以 国 内 白 银 年 均
产量 # *** 万美元。“ 可能等于或高于 ’& 美元”是这样一种推测：# *** 万美元减去生产白银所需资源机会成本，差
额不到 ％ 。 &。
参阅 /01230 456170，！〃#％ ％& ’#（）*＋，879 ：；0；？；@A》 B；03@，％（〃#，CC＋ #；—#，&；—&。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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抵消其货币升值导致的不良后果而对白银实行了相当于出口禁运的措施。预料之中，
对白银出口的法律限制并没有发挥作用。走私出口带来的白银外流速度并不逊色于之
前通过合法出口引起的白银外流速度。！〃# 最终，％&！’ 年 ％％ 月，中国将流通中的白银收归
国有，实行法币改革，正式放弃了银本位制并代之以有管理的信用本位制。这一新的本
位制明确指出，发钞银行将持有部分白银储备，但是不允许公众赎回以白银表示的票据
或存款。！〃
当然，白银的所有者可以从高额的银汇兑价格中获益。如果白银仅仅是一般商品，
那么美国的白银购买计划在很大程度上可以完全被视为是一种恩惠，它使白银持有者
能够以出人意料的高价卖出其所持白银。但是，由于白银是中国的货币基础，因此那一
时期的学者一致认为，上述恩惠远远小于白银购买计划导致的消极影响，即给中国带来
的巨大的通货紧缩压力和随之产生的经济混乱。当然，除了经济效应外，通货紧缩的压
力及经济混乱也对中国的政治稳定带来了不利影响。政府有限的能力首先用在了阻止
白银出口的徒劳努力上，后来又用在了 ％&！’ 年全面的货币“ 改革”上。此外，中国从实
物本位过渡到纸币本位，这一所谓的改革使得通过发行通胀纸币为后来的战争支出融
资变得更加便捷，也更有吸引力。在战争给养及随后革命的压力之下，中国可能无论如
何都不得不放弃银本位而采取纸币发行政策并承受恶性通货膨胀的后果。但是，美国
的白银政策对中 国 货 币 结 构 的 影 响 无 疑 提 高 了 上 述 事 件 发 生 的 可 能 性，并 加 速 了 其
进程。
虽然中国的经历是最引人注目的，但中国绝不是唯一受到白银购买计划影响的国
家。作为重要的白银生产国及使用国，墨西哥由于白银购买计划的出台导致比索的白
银价值高于其货币 价 值，被 迫 于 ％&！’ 年 〃 月 宣 布 银 行 假 期。所 有 铸 币 必 须 兑 换 为 纸
币，并 禁 止 银 币 出 口。％ 年 半 以 后，即 世 界 银 价 下 降 以 后，墨 西 哥 才 再 次 恢 复 银 币 铸
造。！〃％ 类似的事件在世界上的其他很多国家均有发生。美国财政部于 ％&！’ 年 ’ 月发布
的关于禁止外国银币进口的命令显然未发挥任何作用。这仅仅意味着银币将在其他国
家熔为银块后运往美国，而之前的银币是直接运往美国，然后在纽约熔化。
为了促进“ 将一种持久的涵盖金银的价值度量作为世界本位”（ 引自于 ％&！〃 年 ’ 月
（（ 日罗斯福总统发表的白银公告！〃&），美国政府制定了一个更为广泛的计划。作为该计
划一部分的白银购买计划，大大降低了白银在世界范围内的货币性地位。
#） （） ！ 货币的构成
有关 ％&！（—％&*＋ 年美国货币构成的数据（ 表 （％）部分记录了前几节所论及的变化
的影响。流通中的黄金由最初占总通货量的 ％ ； * 下降到几乎可以忽略不计。这表明金
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第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
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元券随着时间流逝不断毁损，人们要么将其用作钱币收藏，要么非法持有。表中数据不
包括流通中的硬币。虽然自 ％&& 年起取消了对金币持有的限制，所有种类的金币均被
指定为稀有铸币（ 见本章注脚！〃#），但是仍有一些这样的金币存在。在白银购买计划的
鼎盛时期，白银从占总通货量的 ％ ’ （ 上升到 ％ ’ #，此后在绝对数量方面仍保持上升态势，
但上升的速度远低于总通货量的增长速度，因此其所占比例又回到了最初水平。％〃）
年曾占总通货量 ％ ’ （ 的国民银行券，自 ％〃& 年之后开始逐渐退出流通，现在仅占总通
货量的极小部分。“ 财政部其他通货”下的各类项目（ 包括低值硬币、美国中期国债和联
邦储备银行票据），像 白 银 一 样，其 绝 对 数 量 处 于 上 升 状 态，但 占 总 通 货 量 的 比 重 却 从
*＋ 降至 〃＋ 。联邦储 备 票 据 占 据 了 总 通 货 的 大 部 分，其 占 流 通 中 总 通 货 量 的 比 重 由
％〃） 年的 &％＋ 上升到 ％；… 年的 （#＋ ，从而见证了持续的货币权力集中化以及美国从
准实物本位到信用本位的过渡。！％
表 ！〃# 〃％！—〃&’ 年间，在财政部及联储银行以外流通的美国货币构成（ 部分年度）
； 月底 总计 金币 金元券 白银。
国民银行
票据/
财政部发行
的其他通货0
联邦储备
票据
数量（ 百万美元）
％〃） & #…（ ％；； *％； ！ ；#… *…％ ！ #…； ） *（…
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分布（＋ ）
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！ ！ 。 包括的本位有：银币美元、银元券、％（… 年发行的财政部票据以及白银辅币。
/ 在 ％〃& 年 （ 月之后，国民银行票据成为财政部的负债，享有与“ 财政部发行的其他通货”同等的
地位。
0 包括低值硬币、�