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两者一个重要的区别在于：流通中的金币被召回，而流通中的银币未被召回。这是由于银币的含银量即使
像银元一样在名义上足 值，但 其 市 场 价 格 仍 小 于 其 面 值，而 辅 币 的 含 银 价 值 一 定 小 于 其 面 值（ 在 银 价 为 每 盎 司
（ &％&％ 美元的前提下， 银元的含银量就是其面 值——— 美 元；因 此 对 于 面 额 更 小 的 银 币 来 说，其 含 银 价 值 小 于 其
面值）。
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第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
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每盎司 ％& 美分的水 平（ 对 应 #’ 的 铸 币 税），然 后 调 高 到 每 盎 司 ％％（ ％％ 美 分（ 对 应
#）’ 的铸币税）。此 后，白 银 市 场 价 格 回 落，特 别 是 在 &*〃 年 末 发 生 了 剧 烈 下 降，到
&*〃＋ 年初降至每盎司 # 美分的水平，但财政部的收购价格仍维持在每盎司 ％％（ ％％ 美
分的水平，直到 &*〃％ 年 &； 月才又回落到每盎司 ＋#（ ＋#＋# 美分的早期水平。总统批准在
该价格水平下购买白银的公告于 &*〃* 年 ＋ 月终止之后，&*〃* 年 ％ 月 ＋ 日又通过另一个
法案。该法案命令在国内购买白银须支付 #’ 的铸币税。在美国参战后不久，财政部
的白银收购量几乎缩减为零。截至 &*# 年末，白银的市场价格已上升至每盎司 ％& 美
分以上，因此 &*#＋ 年 ％ 月 〃& 日通过了一项法案，将铸币税降至 〃）’（ 实际上是将国内
新产白银的购买价格确定为每盎司 *）！〃美分），并授权财政部长以不低于每盎司 *）！〃
美分的价格将未铸 成 铸 币（ 含 铸 币 税 或 未 含 铸 币 税）的 白 银 卖 给 国 内 产 业。#％ 如 上 所
述，到 &* 年白银的市场价格上升到与财政部支持价格相近的水平。此 后 至 &*＋& 年
&& 月，财政部销售白银存量从而将白银的市场价格固定在财政部支持的价格水平。同
年 && 月 ；… 日，财政部发布公告，宣布将停止白银销售。而一旦财政部停止销售，白银
的市场价格立即上升到财政部的支持价格以上。#&
财政部购买的其余白银，约有 ；； 亿盎司，主要是以市场价从国外市场购入的。从
&*〃〃 年 &； 月 〃& 日至 &*＋& 年年中，财政部用于白银购买的总支出约为 ；） 亿美元。
虽然财政部收购了 ；） 亿 美 元 的 白 银，并 以 硬 币、通 货 或 财 政 部 持 有 的 形 式 拥 有 ＋
倍于其实物数量的白银，但是美国的白银计划从未接近于实现 &*〃# 年《 白银购买法案》
所制定的目标：白银市价等于其 &（ ；*；* 美元的货币价值，或是货币性白银和货币性黄
金的存量比例达到 &。 〃。&*＋） 年，白银市价约为每盎司 *&（ # 美分，达到 &*〃# 年以来的
最高水平。#’ 白银价格从 &*〃； 年末每盎司 ； 美分开始的上涨大于同期总体批发价格
的上涨，但是涨幅差距不大。&*＋） 年的白银价格是 &*〃； 年末白银价格的 〃（ ％ 倍；而批
发价格是 &*〃； 年末的 ；（ * 倍。在 &*〃# 年 & 月黄金官方价格上升之前，以名义货币价值
表示的货币性白银和货币性黄金的存量比才超过 &。 ；黄金价格的变化使这一比率又降
#％
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二战期间，由于工业用银的需求上升，财政部为了满足工业需求及菲律宾造币的要求，根据 &*#〃 年 ％ 月 &；
日的《 格林法案》，从综合基金中的 非 货 币 化 白 银 中 售 出 了 近 &（ ％ 亿 盎 司。该 法 案 于 &*# 年 &； 月 〃& 日 终 止。 此
外，另有 * 亿盎司的白银以临时贷款的形式提供给与战争有关的产业，以满足非消费性的电力需求。约 #（ & 亿盎司
的白银按照租借法案的规定供给了印度及其他国家，并且将在 &*； 年 # 月《 日本和平协定》签订后的 年内收回。
除了 ）（ & 亿盎司的白银，其他白银到 &*＋& 年底为止都被收回。
根据 &*#＋ 年的法案，向工业企业出售了 &（ 〃… 亿盎司的白银，其中大部分发生在 &*… 年以后。财政部所持有的
非货币化白银从 &*… 年末的近 ； 亿盎司降到了 &*＋& 年白银销售终止时的 ）（ ；； 亿盎司。减少的白银中一部分销售
给工业企业，另外一部分用于银辅币的铸造。
在中止白银销售的命令发布后的几周内，白银市价上升至每盎司 &（ ）#（）美 元。在 &*＋； 年 初 略 微 下 降 后，
市价于同年 … 月达到自 &*；） 年 … 月以来的最高点———每盎 司 &（ ）* 美 元，当 时 财 政 部 正 在 市 场 上 购 买 白 银 以 收 回
《 彼特曼法案》凭证（ 参阅第 ＋ 章脚注#*）。截至 &*＋〃 年 ＋ 月（ 本书出版时），白银市价围绕其 &（ ；*；* 美元的货币价
值以 &（ 美分的幅度浮动。只要白银市价达到其货币价值，根据现存的法案财政部就会通过赎回银元券（ 只要财政
部的白银存量足够多），或者熔化银元把白银市价固定在货币价值的水平上。
&*％—&*＋& 年间，世界白银的货币性及非货币性的消耗量以每年 #’ 的速度增长，而世界白银产量仅以每
年约 &（ ’ 的速度增长。毋庸置疑，如果美国政府未以支持价格出售白银，白银的价格及产量将处于更高水平。自
财政部终止白银销售后，预计世界白银产量将以更快的速度增长，以适应白银市价的上涨。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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至 ％& ’；至 ％’！# 年初，白银的大规模购买使这一比率回升至 ％& （ 的水平；直到二战之前，
持续的白银购买仅仅 是 平 衡 了 黄 金 存 量 的 增 长，因 此 上 述 比 率 围 绕 ％ & （ 的 水 平 波 动。
从那时起，该比率的变动开始为黄金存量的变化所主导。％’〃’ 年，黄金存量达到了战后
的最高点，此时该比率达到 ％& ）。到 ％’#* 年底，黄金外流使这一比率上升到 ％& 〃。
就其国内影响而言，白银购买计划同黄金购买计划一样，更适合将其视为对某种特
定商品的价格支持计划，或是一种价格支持计划和贮存计划的结合。与黄金相比，白银
如同小麦一样，只能有效地维持其国内产出的价格；另一方面，与小麦相比，如同黄金一
样，购买的白银可以是国内生产的，也可以来自国外的产量及存量。事实上，从国外购
买的白银数量是其国内产量的 ＋； （ 倍。此外，如同黄金和小麦一样，白银计划强有力地
证明了贮存产品具有较大的供给弹性，因此政府购买计划难以大幅改变此类产品的相
对价格，即使政府的购买量远远大于最初的产量。自 ％’！！ 年 ％＋ 月 ＋％ 日总统公告发布
到 ％’！） 年 ％＋ 月 ！％ 日，在公告有效的这 〃 年内，国内白银产量是原来的三倍还多———从
每月不足 ＋** 万盎司上涨到每月近 #** 万盎司。
同黄金购买计划一样，白银购买计划中一个重要的国内货币因素是白银购买和货
币发行授权之间自动建立的联系。对新采白银征收的大量的铸币税以及国外白银市价
和其货币价值之间的差异，意味着白银购买扩大了政府发行货币的权力，政府因此发行
的货币比其用于白银购买的货币多得多。在实践中，财政部显然发行了与购买白银支
付额相等的银元券，并将多余的货币价值视作杂项预算收入。
评价白银购买计划的单纯的国内货币效应并非易事。这涉及总额超过 ＋* 亿美元
的额外银元券的印发，这首先大大增加了货币存量。但是，联储的存在总是起到了抵消
这一直接影响的作用，并且如我们将要看到的，白银购买在一定程度上减少了黄金的流
入。因此，可以简单地将额外的银元券视为联邦储备券的替代物，其印制代替了额外联
邦储备券的印制。考虑到联储在 ％’！） 年末（ 白银购买量最大）之前总体上的被动行为，
实际情况可能处于两个极端之间，白银购买计划很有可能使货币存量的增长稍快于其
本应发生的增长。无论如何，不管是相对于货币存量的增长总额还是相对于同期的黄
金流入，这一增加量均是较小的。
除了货币影响外，白银购买计划对美国其他方面的影响有两点：首先，该计划涉及
为贮存产品而发生的公 共 支 出，因 此 会 增 加 联 邦 政 府 的 支 出（ 不 是 指 预 算 账 户 上 的 支
出，而是就经济效应而言）。相对于政府预算，这一开支并不算大。从 ％’！！ 年末至 ％’！）
年，用于白银购买的支出最高，达到年均 ＋； ＋ 亿美元（ 国内外白银购买金额的总和）；与
之相比，联邦政府支出为年均 ）* 亿美元。但是，与至少是部分受益于白银消费的行业
的支出相比，白银购买支出还是非常高的。％’！〃—％’！） 年间美国国内的白银总产出，即
使按照财政部所支付的价格进行估价，也仅仅处在年均 〃 *** 万美元左右的水平。！〃# 当
然，这一价值超出所用资源机会成 本 的 部 分 就 更 小 了。因 此，作 为“ 援 助”白 银 生 产 者
！〃# ！〃#％&〃’（） *（〃#〃’# ％＋ ；… 。/〃…0 *（…#，1％）％/〃（） 2〃3…# ％ 4567，…。/01。 23 450 6078。9，％’#*，：； ！（％，；0/
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第 ！ 章！ 新政时期银行结构和货币本位的变化
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（ 不仅包括生产白银的企业，还包括提供生产白银所需的劳动和其他资源的个人）的一
项措施，即使就从白银购买计划中得到的即期收益来说，白银生产者每 ％ 美元的收益需