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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
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方案，授予执行委员会购买最高 ！ 亿美元政府债券的权力，以满足季节必调整的需要。！〃#
而执行委员会实际上只执行了所授权的购买量中的一小部分。政府债券持有量在 ％&
年 ！ 月底前增加了 〃 ’（（ 万美元，然后在 ％&！ 年 月又减少了 ’ （（（ 万美元。
在这段时期，我们不清楚 ）*＋＋；…。/ 是否像之前以及之后一样，不满意所采取的政策。
他对黄金问题的担忧抑制了他扩张联邦储备体系信贷量的想法。只要联邦储备委员会
批准，纽约储备银行依然控制着票据购买利率。正如我们所见，纽约储备银行一直反复
试图通过购买票据来实现其无法通过联邦储备体系公开市场账户实现的目标。但是买
入利率（ 在 （ 月曾随着贴现率的上升而从 0 ！’1 升到了 &0 ！’1 ）只出现了缓慢而适
中的下降， 月 ！（ 日下降到 &1 ，％&！ 年 月 ！ 日下降到 ！0 〃’1 。两次降低后的利率
仍在市场利率之上，所以并未导致票据持有量的增加。
％&！ 年 月初，部分是由于来自员工和董事们的压力，）*＋＋；…。/ 在公开市场政策委
员会当月会议上提出的全国性计划中，再次重申了进一步大规模购买计划的主张。该
全国性计划的主要特点是：通过法案建立复兴金融公司（ 234），再交由国会决议；基于
铁路和工会关于降低工资率的协议，有组织地支持债券市场；联邦储备银行和成员银行
在其融资计划方面与财政部通力合作；需要时由联邦储备体系购买票据；降低贴现率；
最后一步，“ 如果有必要，减少自由黄金的头寸以支持政府的债券购买政策。”最后这句
话提及了一个当时正在考虑的建议，该建议后来被收入《 格拉斯 斯蒂格尔法案》。虽然
有 & 个反对票，委员会会议仍然授予执行委员会“ 在必要时刻”购买最高 ！ 亿美元债券
的权力。！〃#％ 但是该授权并没有得到执行。在 ％&！ 年 月 日和 ！ 月 ！5 日的两次委员
会会议之间，政府债券持有量减少了 （（ 万美元，票据持有量减少了 6 （（（ 万美元，而
贴现量则增加了 ！ （（（ 万美元。联邦储备信贷余额在六个星期内一共减少了 亿美元。
尽管正在等待通过的《 格拉斯 斯蒂格尔法案》解决了自由黄金的问题，公开市场政
策委员会 ！ 月份的会议在很大程度上仍是 月份会议的翻版。虽然被同时提名为 234
主席，7898＋ 仍然继续担任联邦储备体系的主席。在正式经济会议前的联邦储备委员会
联席会议上，他声称：“ 看起来没有必要因为资金被提取储藏而使银行遭受严重的压力。
要采取大胆的操作，没有比现在更稳妥的时机。”他进一步表示“ 他会同意较现在所讨论
的数额更为巨大的购买量”。而 7：；。 仍然反对，他表示“ 按常理，他更愿意看到银
行借入资金来确保资金的供给”。结果是执行委员会权力小幅扩张，被授权以大约每周
！ ’（（ 万美元的速度，购买总计不高于 ！0 ’ 亿美元的债券，当时 7：；。 和 ？。