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新金融大师-当代最成功的投资-第7章

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缩。他希望通过各种金融工具,而不是做空来对付这种暴跌。他希望他能有  
足够的智慧想出应付可能发生的任何情况的合适方法。    
                                   失误    
    唐纳德·特卢普破产了,尽管他对它还不清楚,罗杰斯说。纽约的不动  
产一直靠华尔街的繁荣支撑着,然而,这种情况已经结束了。合作公寓在迅  
速地产生。在某个时候,因为要支付维修费,纽约许多最大的住宅将再一次  
空出。罗杰斯确信,艺术品市场也将崩溃,利用那一情势的方法是对索斯比  
拍卖行的 (Sotheby’s)股票做空。  
    在下跌结束之前千万不要轻易相信它的结束。罗杰斯的一个朋友、“比  
尔”是一家石油集团驻一个主要银行的头。罗杰斯曾告诉他,油价将狂跌。  
比尔对此表示嘲笑,他回答说:“它将涨到100美元一桶。”然而,到了1985  
年,比尔开始改变了自己的观点,他适时进行了套期保值交易。使得即便是  
油价低到21美元一桶,银行也将安全。到了1986年,油价跌到8美元一桶。  
比尔作为石油集团的头目被解雇了。经过这场灾难之后,他能去哪里呢?他  
成了这家银行的私人财产管理部门的主管,为他们最大的证券基金出谋划  
策。  
     黄金呢?黄金几千年来一直是传统的保值手段。但是,它可能在某个相  
当长的时期内落后于购买力。它在恶性通货膨胀的情况下本应该能够保值,    
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但是,它今天不能保值的方式与70年代是不同的。因为在90年代可能还存  
在其他好的保值手段,但是,罗杰斯还不能确定它是什么。    
                                    美元    
     罗杰斯说,他相信美元会持续下跌。事实上,既然政府似乎也相信美元  
下跌对国家是最好的,那么,他论证道,将钱带到国外是一种爱国的行为,  
就像他购买外国货币那样。美元下跌极有可能失去控制。他相信,交易控制  
是不可避免的,只有这样,美元下跌的最后“生死线”方可能出现。此后,  
就可以重新持有美元了。    
                                  其他国家    
     罗杰斯对世界其他地方也不乐观。他说,日本市场在1987年就停止了上  
涨。他在1988年开始对那个市场做空,他做空的每种股票都赚钱,虽然日经  
指数正在达到新的高度。既使如此,它也只意味着日本是熊市。现在,台湾  
和韩国都在开始下跌。英国有非常高的利率和相反的收益曲线,而且,英国  
财政部长尼格·劳森说,他将不会采取措施去刺激经济。  
     罗杰斯认为,1992年世界最引人注目的两件事是中国的开放和欧洲的统  
一。然而后者并不必然对我们有利,欧洲将限制进口。这可能会加重美国的  
问题,尽管美国显然在帮助欧洲,至少暂时是这样。  
     21世纪,无论如何将是中国的世纪。中国人喜欢努力工作;他们像企业  
家似地思考;他们被极好地激励着;他们准备着为了明天的利益来推迟今日  
的享受。他们把海外中国人放在他们面前作为一个如何成功的例子。因此,  
罗杰斯说,让你的孩子学汉语吧!    
                                 特别的建议    
     尽管处在一片阴郁之中,但是,还有一些吸引人的情况。有些公共设施  
还是很有赚头的,尤其是核公用设施。事情不会变得更糟。他喜欢北印第安  
纳公司、印第安纳公共服务公司、大众公用设施公司和多米尼能源公司。他  
喜欢钢铁公司,几家银行,和一些以农业为基础的公司。  
     至于国家,到印度尼西亚去试试吧。  
     在做空时,选择索斯比拍卖行。    
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              第二章 迈克尔·斯登哈德——足智多谋的投资家    
       迈克尔·斯登哈德20年的投资生涯是投资史上最伟大的事业之一。如果  
  你在1967年7月,在斯登哈德合伙公司开业时,投1万美元于他的套利基金,  
  20年后,你将得到100万美元,年均综合增长率 (扣除他的代理费)是27  
  %。他是如何成功的呢?  
       原因之一是斯登哈德每年付给其在华尔街的智囊团3500万美元酬金。只  
  要你愿意,这些钱可买到华尔街大量的研究成果:上百页的公司分析、经济  
  计划、外国概况研究。事实上,斯登哈德本人也曾经做过金融分析方面的工  
  作,为 《金融世界》写过稿,并为洛布·洛兹公司作过分析员。  
       其实,迈克尔·斯登哈德对华尔街的研究不太感兴趣。在大多数投资者  
  的桌子上你可看到许多由经纪人提供的年度报告,及公司几年来的形势,未  
  来前景的研究等。但是,如果你看看斯登哈德的办公室,你几乎看不到这些  
  东西。但所付的3500万美元究竟买了些什么呢?付出这么多酬金,斯登哈德  
  并非要买所谓的预言,这些预言他以前处于被华尔街称作“卖方”的位置时  
  也编造过。他只是希望这些预言能让他在无数的竞争对手面前多一些优势。  
       另一方面,颇有收益一词还不足以描述他的巨大成功。他从“方向性运  
  动”中获取巨大的收益。如他所说的:“我们进入债券市场是因为我们预计  
  利率会朝着某个方向运动……我首先看的是股市运动的总体情况,然后试图  
  找出一些能符合我们观点的股票。这与首先把注意力放在找有利可图的大公  
  司而不顾市场的观点相反。”  
       斯登哈德能够被称作足智多谋的投资家。首先,他有一个大的、总体的、  
  与我们通常从读报中得出的概念一样的概念:日元将要上涨,通货膨胀将更  
  厉害,该是石油股价回升的时候了。有一个总的框架后,他着手寻找个股。  
  由于他付了佣金,因此,他可以不断地获得有利可图的交易的消息。“我们  
  低估了通用电器公司下年第一季度的赢利。”“花旗银行使巴西处于货币危  
  机中。”一些华尔街的经纪人公司如此有影响,以至于他们改变主意就影响  
  整个市场。当这些重要的分析家改变主意时,斯登哈德希望自己是“第一知  
         ①  
  情者”。分析家无须准确,因为只要那些在斯登哈德之后得到信息的人认为  
  他的分析是准确的就够了。所以,如果你看报发现有人说得克萨斯仪器的股  
  票将要上涨,而它第二天真的上涨了,不要惊讶:斯登哈德或许是最早得到  
  消息的人。  
       从经纪人立场来看,同斯登哈德打交道的最大优势是,如果他信任你,  
  他会立即给你指令,不会优柔寡断。从一个紧急电话中,你能得到一个 10  
  万股的指令。为此,你必须全神贯注。如果经纪人被某一股票缠住,他也可  
  能以合理的价格帮他买下很大一部份。作为回报,如果斯登哈德得到有关某  
  一股票可能下跌的消息,他可以让经纪人设法阻止这一消息广为人知。  
       对于斯登哈德来说,正如赛场上的赛手,做短线,才是实实在在的。做    
①  “第一知情者”现在的优势大不如前了。在1970 年和1971 年那种疯狂的年代,或是在任何一个华尔街能    
取得一致的年代里,这种优势地位是无与伦比的。现在,像斯登哈德这样的人已不在少数,一个行动迅速  
的精明的投资商很容易从经纪人公司得到最早的通知。这正是每年数百万代理费用所买来的权利。它的另  
一个好处是可以让你得到超过配额的紧俏原始股。在华尔街这种饥不择食的情况下,这一优势无疑等于是  
在你的银行户头上生出了一大笔财富。    
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长线,华尔街研究所讲的长线,是今后的事情——梦里世界。作为投资者,  
斯登哈德认为,一点点的收益——5%、10%、15%等不断增多的收益,比起  
那种买股票存起来,等到来日上涨,要舒服得多。因为,这么遥远的事情可  
能根本不会实现。例如,1983年,他以117美元的价格买了80万股IBM,这  
个股票上涨幅度较慢,涨了15%。大多数股民查报纸,观察涨势,觉得不甘  
心于此,就没有理睬它。后来,该股又跌回了120美元,到手的收益又没有  
了。而斯登哈德不同的是借了1亿美元,以每股117美元买入,132美元卖  
出,赚了1000多万美元。然后,在股价达到顶点时卖空了25万股,在它跌  
到120美元时平仓,又赚了几百万美元。  
     在很多时候,我进行交易的目的“不仅仅是为了利润,”一年中每一两  
个月就赚一笔钱的斯登哈德说,“而更多的是它能为我提供其他的机会。我  
得到了接触许多事情的机会。交易是催化剂。我很羡慕那些做长线的投资者,  
他们可以为一长远的目标而不断地等待。事实上,历史上没有哪个成功的投  
资者能够胜我二倍或三倍。我总是赚些小利润,但我赚的大多数钱都等了一  
年多的时间。”这就是斯登哈德允许的“方向性”下赌注的时间限度。这可  
能长于他的大多数交易的时限。  
     但是,对于斯登哈德来说,更成功的是短期证券交易,他善于推测大市  
场的短期走势。他有时依据财务杠杆做多,有时转到净空。“我有五六个证  
券分析员,三四个交易员,一个经济师。经济师的任务是寻找哪一段时间经  
济将会有重要变化。我所希望的是我可以凭借这个经济师的观点在众多的相  
同或不同的观点之间找到差别。”  
     有人认为,斯登哈德是一个保守的经营者,尽量避免长期的投资。一个  
基金的客户,即
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