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或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，A浪有时出现平势调整或者“之”字
型态运行。
第B浪：B浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升
行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷井”，许多人士在此期惨遭套
牢。
第C浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而
且出现全面性下跌。
从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升/下跌的完
整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，即大浪中有
小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，再加上其推劫浪和调整浪经
常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确划分更加难以界定，这两点构成了波
浪理论实际运用的最大难点。
3．波浪之间的比例
波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升浪可以是
上一次高点的1．618，另一个高点又再乘以1．618，以此类推。
另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0．236（0．382×0．618），0．382，
0．5，0．618等。
4．波浪理论内容的几个基本的要点
（1）一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。
（2）波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。
（3）跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。
（4）1、3、5三个推浪中，第3浪不可以是最短的一个波浪。
（5）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋一致。
（6）调整浪通常以三个浪的形态运行。
（7）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。
（8）经常遇见的回吐比率为0．382、0．5及0．618。
（9）第四浪的底不可以低于第一浪的顶。
（10）波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。
（11）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。
5．波浪理论的缺陷
（1）波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，很多时都会
受一个问
题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢？有时甲看是第一浪，乙看
是第二
浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果却可能十分严重。一套不能确定的理论用在风险
奇高的股
票市场，运作错误足以使人损失惨重。
（2）甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大多数不按五
升三跌这
个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计算入浪里面。数浪（Wave
Count）完
全是随意主观。
（3）波浪理论有所谓伸展浪（Extension Waves）， 有时五个浪可以伸展成九个浪。但在什
么时候或
者在什么准则之下波浪可以伸展呢？艾略特却没有明言，使数浪这回事变成各自启发，
自己去
想。
（4）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在上升浪之中，
一个巨
型浪，一百几十年都可以。下跌浪也可以跌到无影无踪都仍然是在下跌浪。只要是升势
未完就仍
然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。这样的理论有什么作用？能否推测浪顶浪底的
运行时间
甚属可疑，等于纯粹猜测。
（5）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受情绪影响而并
非机械运
行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会大于一切。
（6）波浪理论不能运用于个股的选择上。
股市发展阶段与成长周期理论
1．股市成长阶段论
证券市场发展的道路不完全一样，但一般都要经历5个阶段：
休眠阶段：此阶段了解证券市场的人并不多，股票公开上市的公司也少，但过了很长一
段时间，投资者发现，即便不算潜在的资本增值，获得的股利都超过其它投资形式得到的收
益，于是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎。
操纵阶段：一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多，流动性有限，只要买进一小
部分股票就能哄抬价格。只要价格持续高涨，就会吸引其他人购买，这时操纵者抛售股票就
能获取暴利。因此，他们开始哄压市价，操纵市场，获取暴利。
投资阶段：有些人通过买卖股票得到了大量的资本增值，不管已经实现了的或还只是帐
面上的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加入投机行列，投机阶段就开始了，股票价
格大大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行的股票往往被超额急购，吸引了许多公司
都来发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获利，于是扩大了上市股票的供应。
崩溃阶段：到一定时机，用来投机的资金来源会枯竭，认购新发的股票越来越少，而越
来越多的投资者头脑静下来，开始认识到股票的价格被抬得太高了，与本来的价值脱节得太
厉害。这时只要外界一有风吹草动，股价就会动摇，然后价格开始下降。
成熟阶段：在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的时间使公众对股票市场重新恢复信
心。这个时间的长短视价格跌落的幅度，购买新股票的刺激，机构投资者的行为等因素而定。
跌市使有这些人亏了大本。他们只留着作长期投资，寄望于将来价格的回升，一些私人投资
者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新的投资者加入进来，机构投资者的队伍也扩大
了，这样成熟阶段就开始了这里股票供应增加，流动性更大，投资者更有经验，交易量更稳
定，虽然股票价格还是会波动，但不像以前那样激烈了，而是随着经济和企业的发展上下波
动。
2．股市周期循环论
构成股价涨跌变化的因素颇多，除了政治、财经、业绩等实质因素之外，人为因素等的
变化，往往是促成股价涨跌的主要原因。虽说影响股价的因素颇多，但一些精明的操作者，
在长期统计和归纳之后，发现了有规则的周期性。聪明的投资人，把这些周期循环的原则应
用到股票的买卖操作上来，经常是无往而不利。
循环性周期，可分为下述几个阶段：
（1）低迷期：行情持续屡创低价，此时投资意愿甚低，一般市场人士对于远景大多持悲
观的看法，不论主力或中散户都是亏损累累。做短线交易不易获利时，部分中散户暂时停止
买卖，以待股市反弹时再予低价套现伏空；没有耐性的投资人在失望之余，纷纷认赔抛出手
中的股票，退出市场观望。低迷期为真正具有实力的大户默默进货的时候，少数较具长期投
资眼光的精明投资者多在此时按计划买入。该期盘旋整理的时间越久，表示筹码换手的整理
越彻底，而此期的成交量往往最低。
（2）青年涨升期：此时的景气尚未好，但由于前段低迷期的长期盘跌已久，股价大多已
经跌至不合理的低价，市场浮股亦已大为减少，在此时买进的人因成本极低再跌有限，大多
不轻易卖出，而高价套牢未卖的人，因亏损已多，也不再追价求售，市场卖压大为减轻。此
时的成交量大多呈现着不规则的递增状态，平均成交量比低迷时期多出一半以上，少数领导
股的价格大幅上涨，多数股价呈现着盘坚局面，冷门股票也已略有成交并蠢蠢欲动。大部分
的内行人及半内行人开始较积极的买进股票进行短线操作，但也有不少自认精明的人士及尝
到未跌段做空小甜头的投资者，仍予套现卖出。该期多数股票上涨的速度虽嫌缓慢，但却是
真正可买进作长期投资的时候，即为一般所称的“初升段”。
（3）反动期：即为一般所称多头市场的回档期，而第二阶段所称的青年涨升期，即称作
初升段。股价在初升段的未期，由于不少股票亦已持续涨升，经过长期空头市场亏损的投资
者，在好不容易略有获利之余，多数采取“落袋为安”的观念，获利了结改为观望；而未及
搭上车的有心人，及抱股甚多主力大户，为求摆脱坐车浮额，大多趁着投资大众的信心尚未
稳定之际，乃以转帐冲销或掼压甚多，而多数股价在盘软之余，市场上大户出货的传言特别
多，此时空头又再呈活跃，但股价下跌至某一程度时，即让人有着跌不下去的感觉。反动期
是大户真正进货的时期，也是真正买卖股票的精明投资人，所乐于大量介入投资的时期，但
该期真正到来时，中散户的两手大多空空，甚至有少数在低迷期尝到作空小甜头的散户们，
还有融券尚未补回的。
（4）壮年涨升期：即为一般所称的“主升段”，由于景气亦已步入繁荣阶段，发行公司有
盈余大增。此时大户手上的股票特别多，市场的浮动筹码已大量的减少，有心人利用各种利
多消息将股价持续拉高，甚至于重复的利多消息一再公布，炒冷饭也在所不惜，该期反应在
股票市场的是人头攒动到处客满。由于股价节节上涨，不管内行外行，只要买进股票便能获
利，做空头的信心已经动摇，并逐渐由空翻多，形成抢购的风潮，而股价会在此种越涨越抢，
越抢越涨的循环，甚至形成全面暴涨的局面。市场充满着一片欢笑声，从来不知道股票为何
物的外行人，在时常听到“股票赚了多少”的鼓动下，也开始产生兴趣，买进几张试试。该
阶段的特性，大多为成交量持续大量的增加，发行公司趁着此时大量增资扩股及推出新股，
上涨的股票也逐渐地强势门股延伸到冷门股票，冷门股票并又逐渐转势而列居于热门榜中，
“轮做”的风气特盛，有心大户的动态到处可闻。此期为有心大户操作甚久之后，逐渐获利