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如何为这些（年年亏钱的）网络公司定价？任何提供答案的学生，他会当场被判不及格"；
在1998年底的股东大会上，他说得更直接："；如果你花钱买入这些网络公司的股票，你
并不是在投资，而是投机。"；
2003年，美国股票市场上演高台跳水，股市财富一下减少了将近５万亿美元，相当于
美国国民生产总值的一半。虽然投资商们早已欲哭无泪，但身处华尔街之外的巴菲特却气定
神闲。
在他看来，真金白银最实际，把钱押在没有盈利的网络公司上，不过是一厢情愿的发财
梦。
早在2001年，巴菲特就预言技术网络泡沫将破裂。果然，自2002年第二季度开始，反
映技术股走势的美国纳斯达克指数就持续下泻，从5 000点高位跌破2 000点，原来市值100
多美元的股票跌到1美元以下甚至被摘牌，许多华尔街的投资商身价一落千丈。而巴菲特公
司的股票走了一个完美的U字形，又回到两年前的水平。巴菲特的投资理论又重新赢得掌
声。在2003年给股东的信中，他对网络股作如下总结说："；不管它意味着多么光明远大的前
景，只要现在或几年内没有创造价值，那就是价值收缩，而非价值创造。现在看来，泡沫的
成因在于人们太在意IPO（首次公开上市）而不顾上市后的业绩了。"；
几十年来，巴菲特逐渐养成一套自己独有的投资原则，这些原则使他成了股市中的常胜
将军，也使他远离了他把握不好的高科技股。
巴菲特的眼光一如既往。因为在他的观点里，"；我只能给大家带来合理的回报"；才是首
要的投资目的。
不碰复杂的企业
巴菲特在投资过程中始终遵守一个原则：不碰复杂的企业。对于那些正因面临难题而苦
恼，或者因为先前的计划失败而打算彻底改变营运方向的企业，他敬而远之。因为在他看来，
报酬率高的公司，通常是那些长期以来都持续稳定地提供同样商品和服务的企业。彻底改变
公司的本质，会增加犯下重大错误的机率。
基于上述原因，巴菲特将投资永远掌握在自己的能力范围之内，从而增加了投资的稳妥
性和安全性。他说："；我们喜欢简单的企业。"；在伯克希尔公司下属的那些获取巨额利润的企
业中，没有哪一个企业是从事研究和开发工作的。巴菲特进一步对简单企业做出了这样的解
释："；我们公司生产浓缩糖浆，在某些情况下直接制成饮料，我们把它卖给那些获得授权的
批发商和少数零售商进行瓶装和罐装。"；这段话同时也是可口可乐公司关于主营业务的解说
词。一个多世纪以来，这句解说词一直出现在它的每份年报当中。巴菲特从可口可乐挖掘出
简单和永恒的概念，并将其视为珍宝。作为一名矢志不渝的公司收购者，巴菲特喜欢收购企
业，不喜欢出售企业，对那些拥有大型工厂、技术变化很快的企业通常会退避三舍。
反观中国绝大多数股民，不少人热衷于赶时髦，喜欢炒题材股，误认为随随便便就可以
捉住黑马。往往不分青红皂白，拾进篮子里就是菜。股票品种选进十多只，持股各占二三百，
真所谓芥菜、芨菜、苦菜、薇薇菜。。。。。。一蓝子菜。结果在起起落落的行情面前，弄得眼花缭
乱，顾此失彼。出了问题后，又怨天尤人。
这些人恰恰背离了巴菲特所主张的"；不熟不做"；的投资原则。其实，按照"；不熟不做"；
的原则，倘若能做熟两三只股票，并持续深入地做下去，收获一定不小。因而透彻掌握所选
股票的内在价值，摸透其量价关系变化，熟知其市场的活跃程度，清楚其动态表现和静态现
状，才是真正在股市赚钱的要领。
巴菲特认为，投资者财务上的成功，和他对自己所做投资的了解程度是成正比的。而这
一点正是真正的投资人和报有侥幸心理的投机者之间的本质区别。真正的投资人以对企业的
深度了解来掌握企业的走向，并以此作为自己的选股依据；而那些每天忙于抢进抢出的投机
者则只会跟着K线图左冲右突，他们根本不会静下心来深入了解一个企业。在当今股市里，
这类投机者占了绝大多数。
巴菲特多年来一直拥有许多企业：加油站、农场开垦公司、纺织厂、连锁性的大型零售
商、银行、保险公司、广告公司、铝业及水泥公司、报社、石油、矿产和开采公司、食品、
饮料、烟草公司，以及无线和有线电视公司等。他或者拥有企业的控制权，或者只是拥有该
公司的部分股票。无论是哪一种情形，巴菲特对企业运作的状况总是了如指掌。他了解所有
伯克希尔持股公司的年收入、开销、现金流量、劳资关系、定价弹性和资本分配等情况。
一名股东曾经请教巴菲特对医药类股票的看法。他说，这不是伯克希尔公司所擅长的领
域。当然，这只是在1993年巴菲特购买布里斯托尔*梅耶斯*斯奎泊医药类股票之前的情
形。
巴菲特补充说，"；我这么说并不意味着这个领域没有好的投资机会。"；
他真正想说明的意思是，尽管医药类股票不是伯克希尔公司擅长投资的领域，但可以肯
定的是，在医药领域无疑同样拥有非常出色的公司。在某种程度上，巴菲特认为医药类股票
和被其列为禁忌的科技股类似。巴菲特坦言自己没有能力预测这类科技公司的业绩，因为他
对目前的技术发展状况知之甚少，至于竞争对手的未来技术发展趋势更是一无所知。
巴菲特想告诉投资者的是，对于这类科技股和医药股来说，也许其他人比他更擅长
但是他认为，即使是那些所谓的专家，也并不一定完全值得信赖。对于投资者来说，它们充
满着风险和变化。
巴菲特因为只在他了解的范围内选择企业，所以对伯克希尔所投资的企业一直有高度的
了解。他建议投资人："；仅在你的竞争优势圈内选股，但这并不取决于这个竞争优势圈有多
大，而是取决于你如何定义形成优势圈的参数。"；
有些股东曾批评巴菲特划地自限，使得伯克希尔没有机会接触如网络业等具有极高投资
潜力的产业。巴菲特反驳道，投资的成功在于你能否老老实实地承认自己所不知道的东西。
他进一步解释说："；投资人并不需要做对很多事情，重要的是能不犯重大的过错。"；
活用巴菲特炒股原则
一位姓李的股民深得巴菲特"；不熟不做"；之真传，他说："；我对B股和H股这两种股票，
一向敬而远之。几年前，B股对内地居民放开时，B股也是像现在一样被疯狂炒作。我当时
想，看起来B股确实比A股便宜很多，应该有很不错的收益，思来想去，决定开个B股账
户尝试一下。不料，我还没行动，B股的价格就开始直线下降。后来才知道，当我们纷纷买
入B股时，炒家根本不管A、B股的价差，全部发牌给中国投资者了。因此，我得出了这
样的结论，境外的股票并不比我们内地的好玩。
其实，不管从炒股历史还是从资金方面来看，仅凭咱们一般投资人的力量，要获胜，是
很不容易的！原因很简单，无论QDII还是个人，对外国股票和外国市场都不熟悉。所以，
不熟的先不做。"；
另一个活用巴菲特投资原则的是张女士。
她的选股诀窍就是亲自考察公司，发现那些价格远低于实际价值的公司。
张女士购买的第一只股票是×××，在她购买这只股票之前，她先是仔细研究了公司的
状况，然后才决定买进的。她说："；×××的股价当时在4元左右。经过我的仔细研究，发
现公司拥有的各商店、楼房等固定资产加起来，远远超过市值，如果再加上每年的销售收入，
这只股票的收益一定会非常可观。"；随后，她又亲自走进这家公司的几家商店，发现顾客很
多。通过和店员交谈，张女士得到的反馈也相当不错。实地考察了一段时间之后，张女士觉
得自己看中的这只股至少还会有一半的潜力，于是她大胆地买进了自己有生以来的第一只
股。
"；巴菲特认为考察公司是最重要的事，这是最明智的作法。如果你要投资哪只股票，你
能不去现场反复考察吗？而有很多股民在股市投下几万元、几十万元，却如此轻率。"；她告
诉朋友，"；巴菲特有一个经典案例，当年美国运通公司遭遇‘色拉油丑闻’，所有人都抛售这
家公司的股票，导致公司股价狂泄。可巴菲特来到零售店观察了一天，看见很多人还在刷美
国运通公司的卡。他因此相信，只要美国运通公司还有生意做，它就一定会好起来。于是，
巴菲特逢低进入，大赚一笔。"；
近几年，国家一直对房地产市场进行调控，很多人视地产股为畏途。张女士觉得目前的
房地产市场还是很有潜力的。她专程赶到她想投资的房地产公司售楼中心观察，发现房子卖
得非常好。另外她还发现，业主们在网上对这家房地产公司的评价都很高。经过一系列的研
究和准备之后，她最终以5元左右的价格购入该房地产公司大量的股票。后来，这家房地产
公司的股票让张女士赚到了两倍于本金的银子。
"；我在一个大型的交易所，问过一位十分有名气的基金经理，他说，优秀的基金经理每
天的时间是这样安排的：1/3的时间调查上市公司、1/3时间与投资者沟通，最后剩下1/3时
间才看盘。在研究公司方面，专业人士都这么认真，我们有什么理由不认真研究公司呢？"；
亲自考察公司，已经成了张女士投资前必须做的功课